创设，指开始建立；创造条件，使原来不具备条件的也能实现。语出明 沈德符 《野获编·词林·翰林官先奏事》：“国朝无此官，至今上始创设。”

词语概念

基本信息

词目：创设

拼音：chuàng shè

注音：ㄔㄨㄤˋ ㄕㄜˋ

基本解释

(1) [found]∶开始建立。

(2) [create]∶创造条件,使原来不具备条件的也能实现。

引证解释

1. 亦作“剏设”。1.设置；创办。

明 沈德符 《野获编·词林·翰林官先奏事》：“国朝无此官，至今上始创设。” 清 陈康祺 《郎潜纪闻》卷一：“自 咸丰 季年，中西重立和约，朝廷剏设总理衙门，堂司各官如军机处例。” 叶圣陶 《城中》：“一个学校的创设，虽然算不得一件大事，却在这城里多数人的心海里掀起了波浪了。”

2. 谓创造条件。

毛泽东 《论人民民主专政》：“我们和资产阶级政党相反。他们怕说阶级消灭，国家权力的消灭和党的消灭。我们则公开声明，恰是为着促使这些东西的消灭而创设条件，而努力奋斗。” 徐特立 《纪念“五四”对青年的希望》：“党和国家为青年创设了良好的工作条件。”

股市含义

创设制度是指在权证上市后，由有资格的券商在结算公司进行履约担保后，发行的与原权证条款完全一致的权证。简单来说，类似于一种增加权证供应总量的卖空行为，在一个靠投机者确定价格的市场中引入了部分理性的投资机构来平衡供给和稳定价格。从这一点来说，创设机制对于抑制权证价格炒作将会起到积极的作用。

其它相关

创设券商

收益、风险均较小

在证券公司利润构成方面，各个公司有所不同，但主要利润来源都集中在经纪业务、自营业务、投行业务。其中，创设权证属于自营业务范畴。目前，所有的认沽权证都是零价值，券商创设后卖出，属于无风险套利。当然，为了改善流动性，创设的券商需要以更低的价格买回，才可以注销。或会促成价格上扬，但也可以等待到期后，由于零价值而无人行权，来实现自动解冻。当然，券商需要考虑被创设的零价值权证的存续期，以衡量时间价值。一般情况下券商会购进权证来注销，会促成一定幅度的上涨。

资格和过程监管严格

1、实施权证创设的券商条件严格。两所都在《通知》中规定，“取得中国证券业协会创新活动试点资格的证券公司（“创设人”）可按照本通知的规定创设权证”。大多数券商因不是创新类，而不具备创设资格。

2、创设人需上缴股票和资金冻结在中国证券登记结算公司。创设认购权证的，创设人应在中国证券登记结算公司开设权证创设专用账户和履约担保证券专用账户，并在履约担保证券专用账户全额存放股票，用于行权履约担保。创设认沽权证的，创设人也应在中国结算公司开设权证创设专用账户和履约担保资金专用账户，并在履约担保资金专用账户全额存放现金，用于行权履约担保。

3、创设和注销均需经过审核。创设人向交易所申请创设权证的，应提供中国结算公司出具的其已提供行权履约担保的证明。交易所经审核同意，通知中国结算公司在权证创设专用账户生成次日可交易的权证。权证创设后，创设人可向交易所申请注销权证。交易所经审核同意，通知中国结算公司于当日注销权证，次日解除对相应股票或资金的锁定。

4、对于创设权证，两个交易所还有创设数量、比例等其他多项严格的规定。具备创设权证资格的创新类证券公司，要受到交易所和中国证券登记结算公司的严格监管。

关于权证的创设与注销

我们现在在来研究一下目前市场上不断被创设的权证。首先我们来看一看“南航JTP1 580989”：其行权价为7.43元。初始行权比例：2:1(行权比例数值为0.5)，即每2份认沽权证可以向南航集团出售1股股份，可以向权证发行者或创设者卖出一股“南方航空”股票。应该说，机构创设南航JTP1 580989理论上是有风险的，其风险就表现在，以当时的南航JTP1 580989市场价格看，机构对其进行创设基本上可以在1.5元钱卖出（即创设一份可收回现金1.5元）。如果到了行权日“南方航空”股票的价格跌到了3.43元，则该创设机构由于必须以行权价（7.43元）从权证持有者手中接股票，这样一来，他每接一股将要赔7.43-3.43=4元！再考虑到当时创设时每份收回了1.5元，因此，在此情况下该机构每创设一份南航JTP1 580989最终的结果将是赔2.5元！！！这就是创设的风险。而如果到了行权期，假如“南方航空”股票的市场价格为8元，则行权时创设机构每创设一份将会挣1.5-（8-7.43）元（投资者不会选择行权）。而该机构在创设时由于要在上交所抵押资金（每创设一份抵押7.43元），相当于资金被占用（或进行了投资），因此，在该种情况下，该机构创设的投资收益率就是0.93/7.43=12.5%。当然，如果南方航空的价格到时候有不确定性，很可能会在7.43元以下，年收益率就不保，这就是创设所面临的风险！

但是，以目前的市场预期及南方航空的基本面来看，行权期，南方航空股价跌到7.43元的可能性几乎为零（遇到除权要另行计算）！！！！如果南方航空的股价到时候高于7.43元（可以几乎肯定），则到时候将不会有人行权（不会有人以7.43元的价格将股票卖给权证发行人），也即，南航JTP1 580989到时候就是一张废纸！在南航JTP1 580989基本上肯定是一张废纸的情况下，创设南航JTP1 580989的收益率就是：12.5%（再加上权证投机所带来的交易佣金收入，则该数值更大）！如此高的收益率，如同捡钱一般，在这种情况下，如果南航JTP1 580989在二级市场上在1.5元钱的价格上可以卖掉，机构焉有不创设之理？银行也别向如何评估创设外贷款啦，干脆委托证券公司创设南航JTP1 580989吧！

如何评估创设权证的机制和收益　读者问题：创设认沽权证的资金有人监管吗？

以茅台为例：华泰2月28日创设1000万份，27日茅台收盘价为87.64元，需要保证金8.764亿元，其间茅台认沽权证最高价为1.042元，假设华泰以最高价卖出，到行权日以0.001元买回注销，到5月29日三个月收益率为1.041/87.64=1.1878%，其间上证指数从2771.79上涨到写信时的3495.22点，而此时茅台认沽权证并未出现非理性投机炒作。此后，又有多家券商陆续创设茅台认沽权证。几种假设：1.未来几十天中，茅台认沽权证大幅上涨；2.券商开的是空头支票，没上缴保证金，欺骗广大投资者；3.券商连市场平均利润率都未得到，何谈一季度盈利翻几倍？4.如果券商没被包庇，认沽权证在其间只有上涨到一定幅度才能有合理解释。

创设权证有利于抑制价格失衡

权证在2005年上市初期遭遇爆炒，市场容量过小是主要原因。而允许券商发行备兑权证，有助于增加市场供应量，最终达到平抑市场投机行为的目的。

从国际经验来看，标准权证产品都有一种被称为“连续创设”的机制，这种机制允许发行人或其他合格机构及时增加权证供应量。当权证价格失衡，发行人或其他合格机构发现有利可图时就会适时创造并出售新的权证，权证价格自然向合理价格回归。一般来说，备兑权证发行人的直接收益包括：权证的发行收益和做市过程中买卖权证的价差收益，因此权证交易实行做市商制，对于权证的发行人券商来说意义重大。

沪深交易所都没有在《权证管理暂行办法》中对权证的创设作出具体的规定。2005年7月颁布的《上海证券交易所权证管理暂行办法》和《深圳证券交易所权证管理暂行办法》，均在第二十九条规定，“已上市交易的权证，合格机构可创设同种权证，具体要求由本所另行规定”。目前在具体操作上，权证创设主要依据两个交易所的有关通知。深圳证券交易所于2005年12月1日发布了《关于证券公司创设权证有关事项的通知》。而上海证券交易所只是在2005年11月21日发布了《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，在新的权证上市前，只是公告“有资格的证券公司可比照本所已发布的《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》有关规定创设同种权证”。

显然，由于做市商制度尚未设立，涉及创设权证的相关法规有待进一步的完善，但总的来说，两所的《通知》仍具备较强的操作性。

创设权证风险提示

由于现在已有大量的南沽权证被注销，南沽盘子规模缩小很多，所以投机会加大。机构买会创设的权证实不要花多少钱的，他们注销完毕后，极可能会暴跌（无量空跌），到时一文不值，建议大家择高出局。

需要指出的是，创设与券商发行备兑权证有一定的区别。

创设是对市场中已有权证的发行，创设而来的权证，其条款、证券简称、交易代码都与原有权证一样。

打个比方，如果某券商创设了5000万份武钢认购权证，那么，武钢认购权证（简称武钢JTB1）就好比进行了一次增发，其流通盘增加了5000万份，而不是设立了一个流通盘为5000万的“武钢JTB2”；而如果是券商发行备兑权证的话，那就是创立了一个新权证，证券简称、交易代码都会与原有权证有所区别。

创设权证需要经过以下几个步骤：

以创设1000万份武钢认购权证为例，首先，券商要在中国结算上海分公司开立一个专用账户，并存入1000万股武钢股票用于履约担保；第二，券商要向交易所提出创设申请，并提供中国结算上海分公司出具的其已提供行权履约担保的证明，交易所审核后会通知中国结算上海分公司在该券商权证创设专用账户生成1000万份武钢认购权证；第三，生成的1000万份武钢认购权证当天并不能交易，必须等到第二天以后，券商才能在二级市场上按照市价卖出。

券商创设有利可图吗

创设使券商能够“创造”权证，那么，在此过程中，券商有利可图吗？

对于券商来说，创设是有成本和收益的。其成本是需要承担用于抵押的股票价格下跌的风险以及资金成本；而收益是高价卖出权证得到的资金。利润则是二者之差。

下面举例说明。

假设，创设权证时武钢股份的价格为S元，创设的权证卖出时，认购权证价格为X元、认沽权证的价格为Y元，年利率为5%。

（1）对于创设认购权证而言，以5%的利率借入S元，从市场上以S的价格购买一股武钢股份，质押给中登公司，然后创设一份认购权证，在市场上以X的价格卖出。

若一年后G武钢价格S‘高于行权价2.90元，则冻结的G武钢被用于行权，创设人的损益为权证的收入X元加上以2.90元卖出G武钢的收益（2.90－S）元减融资成本0.05S，共计（X+2.90－1.05S）元；若到期时G武钢价格S’低于行权价计（S‘+X－1.05S）元，当G武钢S’跌破（1.05S－X）元时，创设人将发生亏损。

（2）对于创设认沽权证而言，以5%的利率借入3.13元，质押给中登公司，然后创设一份认沽权证，在市场上以Y的价格卖出。

若一年后G武钢价格S‘高于或等于行权价3.13元，则权证持有人不能行权，创设人的收益为（Y－0.05*3.13）= （Y－0.1565）元；若G武钢价格S’低于行权价3.13元，则权证持有人行权，创设人的收益为[Y－（3.13－S‘）－3.13*0.05]=[S’－（3.29－Y）]元，即G武钢价格S‘跌至3.29－Y元以下，创设人将发生亏损。

具体来说，我们假设以目前的G武钢的价格2.65元购入作为履约担保，创设一份认购权证以0.5元卖出，以年利率5%的利率借入3.13元，作为履约担保，创设一份认沽权证以1元卖出，则到期时，当G武钢在不同价格时，创设人的收益如表所示。

当然，创设权证后，如果有合适的机会，创设人可通过购回权证并进行注销的方式来盈利，可能相比持有到期是较优的选择。

创设对市场有何影响

作为权证市场的一项重要制度，创设无论是对股票还是权证，都将产生一定的影响。

对权证而言，创设将使权证价格向理性价值回归。对权证市场来说，如果权证价格被严重高估，必定有多家有资格的券商会进行创设，新增供应量必然对权证价格进行打压，而随着权证价格的逐渐下降，券商们则根据自己的风险承受能力进行创设操作，直到权证价格接近于合理价格。通过这种市场机制，权证的价格大幅偏离理论价格的现象将得到有效控制。

创设对标的股票股价将起一定的推动作用。

由于认购权证价格高估时，创设人需要买入标的股票作为担保进行创设，再加上投资者对此的预期可能也导致投资者跟风买入标的股票，因此标的股票有可能随认购权证价格高估出现上涨，而这也将有利于权证与标的股价走势的一致。昨日，G武钢价格逆市大涨了5.58%，这与武钢权证的创设机制不无关系。

创设将同时增加权证市场和股票市场的流动性。创设权证与权证回购注销将增加权证市场的流动性，同时创设担保所需的标的股票的买卖也将极大地增加标的股票市场的流动性。