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观影|历史在重演,不变的是人性

Too big to fall(中译:大而不倒)是一部讲述2008年爆发的全球金融危机的电影。纪录了在几周之内决定全球经济命运的权力人物的决策与行动。

大而不倒,是指一些大到不能倒闭的集团,如果政府放任它们倒闭,金融体系将崩溃,带给经济毁灭性的打击。电影里牵涉到的“大”有美国的两房“房利美”和“房地美”、雷曼兄弟、AIG,在几周的时间内,权力人物面临多方博弈与险阻,做出决策,力图挽救金融危机,努力救市。在这场威胁到全球经济的危机的背后,体现出的是人性贪婪所带来的恶果。

金融市场是一个促进社会进步、生产力发展,为经济输入血液的体系。它因货币的诞生而诞生,因实体经济发展的需求而成长,各种金融工具被设计出来,调节社会的资本,将资金从富余的一方转向需求的一方。它有着无可否认、功不可没的积极作用。而另一方面,在唾手可得的利润面前,人性的贪婪也被滋养放大,无视风险,迎风起舞。而这些大到不能倒的机构,政府无法坐视不理,最终的代价由人民负担,在经济全球化的联系下,更可能会由全球的人民买单。

2008年的次贷危机并不是一次突发的灾难,从发生、发展到酝酿成祸,似乎带着不可阻挡的事物发展规律。让我们来看看风险是如何从“两房”、雷曼兄弟、AIG开始积聚成一场风暴的吧。

“两房”即“房利美”和“房地美”,有点类似于美国的“国企”,最开始是由政府发起成立,后来改为私营,在金融危机爆发后,又重新被政府接管。“两房”首先扩展了住房贷款的链条,为住房贷款不断补充资金。

购房者从贷款机构贷款买房,房贷一般都是长期的。如果链条到这儿就结束了,那么能给购房者提供的资金比较有限。贷款机构把钱借出去,等着慢慢归还本金和利息。在这样的背景下两房上场了,政府最开始设立就是为了鼓励促进房贷市场,让更多的美国人能够买房,刺激内需。“两房”将这些贷款机构的抵押贷款买过来。也就是说,购房者从贷款机构借了100元,将来会加上利息假如5元,共105元归还。贷款机构将这笔借贷以102元转卖给“两房”,“两房”花102元买,将来购房者105元还,赚3块。对贷款机构来说可以立即收回102元,兑现2元的收益,同时有102元可以继续拿出去放贷。

事情到这儿还没完,接着“两房”把这笔借贷打包成抵押贷款担保证券,这就是资产证券化,取名叫MBS,再卖给投资银行等金融机构,这时“两房”就相当于将最原始的那个房贷例如103元卖出,兑现1元收益,同时回款了103元继续从贷款机构购买房贷。而像雷曼兄弟这些投行呢,他们拿到MBS之后,用自己聪明的大脑和金融工程技术,继续进行加工,设计出金融衍生品,再往后面去保险公司也参与进来。

如果说,房贷都是信用良好的人,贷款的利息其实也并不高。这个链条上这么多参与机构,一层层下来,利润更少,不至于费那么多心思玩出那么多花样。问题就在于,这些钱这么好赚,机构愿意市场上的人都去贷款买房,加上政策的支持与鼓励,越来越多的人参与买房运动,房价水涨船高,这些机构为了获利,明里暗里放低了对借款人的要求,因为对这些资质不好的借款人可以收取更高的利息,而且通过链条可以将风险分散转移给下一家,看上去是个非常美的生意。

这些信用不好或者收入不高的人的贷款,就是次级贷款,本身风险是很高的。利息很诱人,但我们都清楚,这正是因为他们还不起钱的可能性高。链条上的这些机构都不傻,但是利润当前,他们也各有办法。这里投行们的智慧就展现出来了。从两房那儿接过来的次级债券,再把它分割、打包、组合出售,变成担保债务凭证CDO,卖给投行大客户,卖向了全世界。同时有类似保险的信用违约互换CDS作为担保,CDS卖给保险公司,就是支付保险公司一笔保费,为一定数量的债务担保,如果不出问题,保险公司净赚保费。

这些五花八门各种复杂的结构型产品满市场飞,越来越多人参与进来投机,热火朝天不亦乐乎。我们再来看看发源地房贷市场,房价飞涨,炒房热情爆棚,无数人红着眼冲进去。只要房价不倒,这场金融游戏能持续玩下去。链条上的这些机构们怎么不知道当中的风险,但一方面在利润面前完全顾不上了,另一方面大家相信如果有问题政府不会坐视不理,因而更加放心大胆。

哪有永远上扬的市场。房价下跌,违约出现,这场游戏就再也玩不下去了。信用的崩溃,人们的恐慌,更加剧了坍塌的速度。于是出现了电影中的局面。由于金融市场参与度太广太深,几大巨头“两房”、雷曼兄弟、保险公司AIG持有大量的次贷资产,国家不出面拯救,将摧毁整个金融体系。但国家也无法挽救所有的机构,在最终的博弈中,接管了“两房”,AIG,放弃了雷曼兄弟。

在这场危机中不仅美国受到重创,持有大量的CDO的各个国家也遭受了巨大的损失,受到波及。几个名不见经传的人却靠做空CDO获得大量利润而名声斐然,高盛也因做空CDO、CDS获利颇丰。危机过后,最终遭受影响承担后果的依然是位于终端的普通群众们,面对失业、收入降低、生活水平下降。

人类在历史的教训中,是否就可吃一堑长一智。理论上说是这样。而实际上,金融危机周期性的降临,正是人性从谨慎、放开到疯狂,遭遇挫败再回到谨慎的轮回,我们可以从鲜活的案例中更加的了解人性,我们需要学会与风险共进退,与人性的背面和平共处。面对风起云涌的世界,经济格局的变化,如何保护自己的财富不被侵吞?我们有限的知识与能力,又如何能透过精心设计复杂包装的金融外壳看见风险?除了我们更加使自己开阔与警醒,对于风险,如果你知道会死在海边,那就永远不要去海边。

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