美国东部时间 12 月 12 日上午，姗姗来迟的腾讯音乐（美股代码：TME）终于正式登陆美国纽交所，收盘价格 14.00 美元，已经高于此前的 IPO 价格 13 美元。此次 IPO 距离公司在 10 月初提出 IPO 申请时已两月有余，当时美股正处在连续暴跌的行情中，市场恐慌性极度放大，公司管理层被迫推迟上市时间。
原本腾讯音乐预估的 IPO 价格区间为 13-15 美元，但到 12 月份，美股市场仍然表现低迷，标普 500 指数在调整区间内波动，阿里巴巴、京东和百度等主要中概股也未出现强势反弹的行情。腾讯音乐上市的第一天，虽然保持了较高的市场关注度，成交量在 6000 万股以上，日内最高点在 14.75 美元，但股价走势疲软，呈现震荡回落的格局，尾盘勉强收在 14 美元上方。三大因素让腾讯音乐 " 避风头 " 的策略并未生效。
最大元凶：市场波动性与恐慌
目前，衡量美股市场波动性的恐慌性指数 VIX 仍处在 20 以上，明显超过衡量温和波动的临界值 17，显示美股仍处在较高的波动环境中，市场的恐慌情绪明显。美国知名财经媒体人 Bob Pisani 在自己的专栏文章中指出，腾讯音乐选择股价区间 13-15 美元的最低值 13 美元作为自己的 IPO 价格就已经体现出自身的不自信。
同时，他还指出，稍早发行 IPO 的美国生物制药研发公司 Moderna 将公司 IPO 价格从 23 美元下调至 18 美元，说明目前美股市场交易员仍对目前的股市走势缺乏信心，中美贸易摩擦和全球经济增速预期下降打压了看涨情绪。
Renaissance Capital 分析师 Kathleen Smith 则在专访中表示，当下市场必须要对股票进行理性定价，但股价也必须立足于当前的市场条件。很多同类型的高科技 " 独角兽 " 公司如美国的打车服务公司 Uber 和 Lyft，图片分享平台 Pinterest 和股票、加密货币交易应用 Robinhood 均选择在 2019 年上市，以规避当前的市场波动，其中 Uber 和 Lyft 都已经提交了招股说明书，但仍然有许多分析师警告，2019 年 IPO 的形式可能会更差。
此外，美国财经频道还统计了 2018 年上市的重要科技 " 独角兽 " 公司如 Dropbox、Docusign 和 Eventbrite 上市之后的股价表现表现平平，其中 Dropbox 几乎已经跌回发行价 21 美元附近，这也导致投资人对新的科技公司投资信心衰减。而腾讯音乐的母公司腾讯自身在 2018 年的股价也呈现明显的下跌趋势，同样削弱了资本市场的信心。
财务状况：正中美国证监会的 " 枪口 "
由于此前美国证监会已经宣布加强对中国公司赴美上市的监管，腾讯音乐此时上市算是正好撞到枪口上，不过分析师 Donovan Jones 则认为，腾讯音乐是想在证监会收紧监管之前抢先上市，以规避之后的风险。他表示，腾讯音乐在财报上体现出了中概股一贯的营收高增长特性，但通过招股说明书不难发现，其营收和毛利润的增速都在下滑，其平均用户收入在 2018 年第三季度为止是 56.84 美元，此前公司在 2016-2017 年的此项数据增幅为 54.6%，而今年预期增幅为 20% 左右，也出现了较为明显的下降。
投资机构 Wilsonville Capital 腾讯音乐是少数在 IPO 是有净利润的公司，其每股净收益为 8 美分。该机构认为，腾讯目前是中国最大的在线音乐媒体公司，旗下有 QQ 音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民 K 歌四大中国主流音乐播放平台，旗下仅研发方面的员工就有 1541 人，由于此前好未来和拼多多两只中概股均在员工上存在一定的问题，腾讯音乐在这一方面也将面临更加严格的监管。同时该机构还发现，腾讯音乐 2017 年资产负债表中 " 商誉 " 这一项无形资产的价值竟然占到公司总资产价值的 54.21%，这将会给公司的股票估值带来极大的风险，公司会计部门需要考虑调整以这一数值，否则将可能面对美国证监会非常严格的审核。
此外，还有分析师指出，由于目前中国国内的版权环境相对较差，在中国国内政策收紧的情况下，腾讯音乐将会有更高的内容收购成本，公司毛利率也将会呈现下跌趋势。
竞争对手：宿敌与新秀齐上阵
分析师 Kevin Carter 在自己的 IPO 分析报告中指出，腾讯音乐将面对网易云音乐的有力挑战，目前网易云音乐有超过 6 亿的月活跃用户，其中 92.35% 来自中国大陆地区，同时数据还显示网易云音乐的访问量有 57.94% 来自于直接访问而不是通过搜索引擎等其他工具跳转，显示出极强的用户粘性，同时网易云音乐的成立时间要早于腾讯音乐，具备一定的先发优势。
《The Street》则在专栏中分析道，抖音虽然暂时还没有对腾讯音乐造成 " 伤筋动骨 " 的影响，但其日渐增加的用户基础已经开始削弱腾讯音乐的营收，第三季度腾讯音乐的直播和卡拉 OK 用户仍属环比下降 300 万人就与抖音流行有关。
" 生不逢时 "，腾讯音乐历经推迟上市的波折终于跌跌撞撞地登陆纽交所，但在接下来的行情中，" 逆风 " 或许将会成为其走势的关键词。
来源：时代财经
