楚江新材
重点机构：广发基金、高毅资管、国海证券、大成基金、凯石基金
调研摘要：
1、高端电子电器、半导体、新能源等领域使用的铜合金板带附加值高,公司计划发行可转债投资高精铜合金板带材项目,相关项目建成之后对于公司在高端市场的销售、营收、盈利会有多大提升?
答:可转债募集资金主要投向精密铜带、导体材料和合金材料项目建设完成后,在规模增长之外,更加重要的是募投项目将从品种、品质上全面提升公司产品,更加顺应产业发展趋势。以铜板带为例,目前产业高端化发展趋势明显,并且随着下游客户自动化水平的提高以及环保要求,生产环节向产业链上游转移也是大趋势。体现在产品上,第一个趋势是大卷重,从以前500公斤、1000公斤发展至5000公斤、10000公斤;第二个是高精度,下游自动化水平的提高,需要高精度材料的配合;第三个是个性化,针对下游用户的个性化的导体、导电的性能、强度、加工塑性,需要通过个性化的处理来满足。产品的升级,相应会带来附加值的提升,目前国外同类产品毛利率在15%左右,公司目前不到10%,提升空间比较大。此外,通过向产业链下游的延申,一方面为下游客户提供一站式的服务,提升竞争力;另一方面,也会提高我们环节的整体的产业链和附加值。总体而言,募投项目建设完成后对公司将是规模和附加值的同步提升。
2、铜价和公司利润的关系?
答:公司定价模式是原材料+加工费,原材料的涨跌主要由下游承担,公司每年和客户签订开口合同,主要约定供货数量、交付方式等,具体的价格根据当期铜价决定,公司盈利相对稳定,与铜价关系不大。铜具有加工属性也有金融属性,需求旺盛的时候铜价呈上升趋势,反之下降。铜价的涨跌会对铜材料企业形成一定影响,上涨说明旺盛,下游客户采购积极,定价对于材料生产企业较为有利,下降就有反向影响。对于铜加工企业,通常采取订单对锁或者套期保值的方式,规避铜价波动风险,形成相稳定的盈利,公司也一直是这么做的。
3、江苏天鸟下游包括刹车预制体、热场预制体、异性预制体以及预浸布等,几个细分领域具体发展趋势如何?具体空间市场大小?
答:江苏天鸟产品大致分为四类:第一类是异性预制件,主要用于武器型号,对应产品型号较多,这部分主要是针对具体装备,比如火箭、卫星等,总量上占比接近一半。第二类是刹车预制件,主要用于军机,目前国产民机也开始使用,并且公司是独家供应。第三类是热场预制件,例如光伏行业的坩埚,包括碳碳坩埚、石英坩埚等。第四部分是预浸料,相对容易,主要是军品。增长趋势上:在异形预制体中,除了碳纤维,还包括石英纤维、碳化硅纤维,覆盖多个新材料产业,江苏天鸟在立体成型工艺和技术处于国内垄断地位,几部分业务增速也很快。江苏天鸟的募投项目预计2021年投产,目前主要是通过技改提升产能,增量基本用于重点武器型号,增速在30%~40%。刹车预制体方面,目前军机产量以及飞机的起落次数都大幅增加,增速也很快。
天创时尚
重点机构：汇添富基金、凯石基金、中欧基金、交银施罗德、工银瑞信
调研摘要：
1、与北高峰闵总的结识经历?这次入股意味着什么?
答：与北高峰团队闵博士的结识,在于小子科技团队的牵线搭桥。小子科技一直和 BAT 公司有业务来往,基于对母公司天创时尚战略目标以及对数字化升级改造的需求,在结识闵博士团队后对母公司天创时尚进行引荐。北高峰不是纯粹的财务投资, 在前期其技术团队已有和公司展开合作。股权投资让这次合作更加紧密。北高峰的闵总曾是阿里团队出身,团队的高水平算法和大数据应用对于公司都有深入的帮助。北高峰的入股也表明公司对于新零售、新制造的决心。公司多品牌全产业链的模式,全程参与度达到 60-70%,非常高;所以在产业链路越长,公司在传统模式通过数据化的改造提高效率的意义就会越大。公司希望借助高水平的技术团队协助完成目标。
2、数字化解决的具体方案
答：各个模块数字化建设都在启动:以研发为例,可以通过数字化结构思想调整,通过采集用户数据形成研发数据库,最大程度满足消费者喜好的用料、颜色、跟型等需求,最后确定产品, 研发更精准、更易实现爆品/爆款策略。目前整个全链路数字化升级改造项目包括几个重要阶段: 一期目标为内部运营自动化,商品效率大幅提高,降低各项管理成本;二期目标实现制造自动化;三期目标实现以用户为中心的 D2C,C2M 模式。
3、小子科技未来的业务方向和目前的储备
答：小子科技目前根基主营业务是应用推广服务和程序化推广服务,会在此基础上精耕细作,不断随着行业发展调整业务内容。其中:1)应用推广服务:公司自 17 年成立开始就有此项业务;2)程序化推广服务:18 年开始发展,目前占收入 50%;3)社会化媒体营销:19 年开始,与内容版权方合作(电视台、影视剧的版权公司),将已有的长视频进行短视频化的运营编辑分发在手机百度、头条、企鹅号等,平台根据播放量和内容质量情况, 与公司作广告分成, 公司再与版权方进行分成。目前合作方包括:浙江卫视、辽宁卫视、东方卫视、山东卫视、吉林卫视, 广东省、福建省、 河北省等省级电视台; 目前也和韩国三大电视台进行了初步沟通,尚未合作,未来也可发力。
小子科技未来业务重点及布局:1)加强前述主要三大业务:移动应用分发与推广、程序化广告、社会化媒体营销;2)积极探索新业务(包括但不限于电商 MCN、内容 MCN),但目前仍处于探索阶段尚未成型;3)与母公司天创时尚的整合,目前的协同停留在: 存量用户的人群画像、阿里唯品会体系之外的营销推广等,之后可以考虑与北高峰团队做的更深入。
深信服
重点机构：China Asset Management、Harvest Fund Management、Matthews International Capital
调研摘要：
1、2019年收入增长较快主要是哪些业务的贡献?利润增幅低于营收增幅的原因是什么?
答:公司在下半年,尤其是四季度,营收实现了较快增长,四季度营收增长超过54%。从三大业务单元情况看,安全业务增长更好一些,尤其是态势感知、安全服务、终端安全、云安全等新业务或次新业务,虽然基数还不大,但增速快,合并起来为安全业务贡献了不错增长率;云计算业务、基础网络及物联网业务等也有增长,但总体而言,云计算业务仍不达预期,尤其超融合业务离公司预期较远。各业务单元详细的收入和变动数据将在年报中披露。根据业绩快报披露的数据,2019年公司营收相比2018年增长42%,2019年全年利润相比2018年增长25%出头,利润增幅低于营收增幅,主要原因还是2019年投入比较大,尤其是研发投入,研发费用涨幅仍大于营收涨幅。
2、公司是否有向大客户方向发展的计划,是否会与华为、新华三等产生更多竞争?
答:公司近年一直在努力拓展行业中高端客户群,因为行业中高端客户的业务相对更复杂、要求也更高,业务进展并不如预期,需要继续努力。我们不应把目光紧盯在竞争对手身上,还是应该关心我们的产品和解决方案是否真正解决了客户的问题、给客户带去了价值,渠道和合作伙伴和我们的合作是否存在问题。总之,我们应聚焦解决自身问题,提升自身竞争力。
3、对于信息安全市场的看法,2019年发展比较好的细分领域比如UTM防火墙等,2020年是否还有向上的趋势,其他子板块有哪些机会?
答:信息安全确实是细分领域特别多的小行业,相较而言防火墙是这个小行业中体量相对大的细分领域,根据一些第三方调研机构的观点,防火墙细分市场2020年预计仍会有20%以上的行业增速。除下一代防火墙外,公司比较看好安全态势感知、安全服务和云安全等市场,但传统安全厂商、新进入安全市场的传统IT厂商和互联网公司互相竞争导致市场竞争会更加激烈。
