在后疫情时期，在疫苗普及程度提高，发达国家开始大范围解除封锁之际，全球经济恢复的前景日益乐观。不过，与疫情期间克服经济下行有所不同，经济恢复的不平衡以及通胀压力的上升正在成为今年下半年，乃至明年或更长时期各国央行所要面对的新课题。从目前的情况来看，安邦智库（ANBOUND）的研究人员曾预期，通胀水平上升将是未来一个全球需要面对的长期现象。正是越来越显著的物价上涨，使得全球货币政策的转向趋势日益明显。
目前，新兴市场国家已经感受到通胀的压力，并开始调整货币政策。巴西、俄罗斯、土耳其。匈牙利、捷克等新兴市场国家都纷纷加息以应对国内经济变化。作为发达国家的加拿大也率先宣布将缩减QE，逐步实现刺激政策退出。这些迹象实际上已经释放了全球货币政策转向的信号。
更值得关注的是，6月底，韩国央行已表示，由于经济复苏速度快于预期，韩国央行正在考虑“在今年内”进行疫情后的首次加息，不过升息具体时间和速度将取决于经济状况。这意味着韩国央行将在疫情后改变货币政策的走向和节奏。根据韩国官方的数据，今年上半年农副产品物价指数累计同比上涨12.6%，创30年来最大涨幅。韩国二季度CPI上涨2.5%，持续超过2%的通胀目标。作为世界经济金丝雀的韩国，通胀的高企也反映出全球物价水平上升的信号。这实际上暗示全球各央行货币政策调整将成为主流趋势。
OECD近期的报告显示，在经济合作与发展组织（OECD）的38个成员国中，5月份的通胀年率平均为3.8%，高于4月份的3.3%。截至今年5月，38个成员国的能源成本上涨了18.6%，这是自2008年9月以来的最大年度涨幅。即使剔除不稳定的能源和食品价格，5月份的年通胀率也从2.4%跃升至2.9%，创下2002年8月以来的最高水平。尽管欧元区通胀水平略有下降至1.9%，但根据IHS MARKIT的数据，随着限制解除，欧洲各地的价格在6月份以20年来最快的速度上涨。而一直处于低通胀、低增长之中的日本，日本央行也表示将上调未来通胀水平的预期。在经济恢复较快的美国，5月份核心PCE物价指数同比上涨3.4%，续创1992年以来新高，环比上涨0.5%。与此同时，在美联储6月货币政策会议上，将今年美国的PCE物价指数上调至3.4%，其预计美国核心PCE物价指数为3.0%，高于3月份的2.2%。
在全球通胀上升日益明显的情况下，目前发达国家与新兴市场的分歧主要在于还没有调整政策的美联储、欧洲央行、日本央行等一再坚持通胀的上升是暂时的。美联储预计，到2022年，美国的PCE和核心PCE物价指数均会回归至2.1%。日本央行同样认为能源价格的走势是暂时性的，整体经济展望很可能基本保持不变。欧洲央行也坚持在经济没有完全恢复之前，无意改变目前的货币政策。
就通胀而言，短期经济需求的释放，全球供应链的调整可能是构成通胀攀升的短期因素，但同时，全球主要央行所释放的天量流动性正在进入流通领域，其对物价水平的影响也不可忽视。就美国的情况来看，美联储启动退出QE的条件正日益成熟，美国劳工统计局报告显示，6月季调后非农就业人数增加85万人，好于预期的增加72万人；失业率为5.9%，逊于预期的5.6%。一方面重返就业市场的人口在增加。一方面6月就业缺口恢复加速回升至69.75%，离退出门槛下限70%一步之遥。另外时薪也创出新高。这不仅表明劳动力需求的强劲，也意味着未来更大的通胀压力。
但从市场的角度来看，全球货币政策的转型将不可逆转。目前美联储等政策制定者之所以坚持实行QE政策，在于稳定市场的预期，避免引起资本市场的恐慌和波动。实际上，美联储6月份已经开始通过提高逆回购利率，回收了近万亿美元的市场流动性，而瑞银预计，未来几周，逆回购规模可能达到2万亿美元。就美联储公布的政策预期点阵图而言，今年年底或明年年初即可能逐步退出QE政策，到2022年底或2023年初，美联储即可能开始启动加息。而IMF同样建议美国方面开启货币刺激政策的退出过程。在这种情况下，一方面，短期内市场更担心如上一次美联储政策转向时的“缩减恐慌”再演，给日益敏感和泡沫化的资本市场带来冲击；就中长期而言，在全球货币政策转向后，债务问题所带来的风险将日益显著，不仅给新兴市场国家，也对美国的企业和居民部门带来巨大的压力。尽管美联储有信心保证通胀上涨处于温和可控的状态，但长期通胀上升的走势，将带来“温水煮青蛙”的效果，对于全球而言，在资产泡沫化和债务货币化日益明显的情况下，可能带来难以挽回的灾难性打击。
对中国而言，由于中美之间经济恢复的不同步，中国事实上已经实现了货币刺激政策的退出，转向稳健的货币政策。这与美联储为首的主要经济体宽松政策拉开距离。在全球通胀上升，各主要央行货币政策将转向的趋势下，中国的货币政策需要面对外部通胀和内部转型两方面的压力。坚持汇率和利率的稳定，依靠流动性的精准调控，将是未来相当长的时间，中国央行在政策空间有限的情况下，稳定中国货币环境和市场环境的选择，以实现稳增长和防风险的双重目标。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
在全球通胀上升日益明显的情况下，即使坚持通胀暂时论的美联储等主要央行，同样开始讨论有关宽松政策退出的问题。而处于危险地位的新兴市场已经开始收紧政策。这表明全球的货币环境正发生趋势性的转变。尽管通胀失去控制飙升的可能性不大，但长期通胀带来的“温水煮青蛙”的效果，仍可能带来难以挽回的风险。
