近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》(简称《指导意见》)，提出“加强国有企业资产负债约束，降低国有企业杠杆率，推动国有资本做强做优做大，增强经济发展韧性，提高经济发展质量……推动国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平”。从当前的情况看，防范化解金融风险是打好防范化解重大风险攻坚战的重点，结构性去杠杆是防范化解金融风险的重点，而在这其中国有企业所面临的去杠杆压力更大。从这个角度看，加强国有企业资产负债约束、降低国有企业杠杆率，也是打好防范化解重大风险攻坚战的重要举措。
总体来看，我国国有企业的资产负债率较高。以工业企业为例，根据国家统计局的数据，今年7月末，我国工业企业资产负债率为56.6%，国有控股企业资产负债率为59.4%，低于集体企业的65.4%，高于股份制企业的57.6%、外商及港澳台商投资企业的54%、私营企业的55.6%。
从国有企业内部的情况看，资产负债率的结构性特点突出。结合国资委的统计数据分析，国有企业内部资产负债率呈现如下特点。一是西部地区国有企业资产负债率最高，中部地区居中，东部地区最低。2015年底，东中西部地区国有企业资产负债率依次为60.2%、64%、64.8%。二是大中型国有企业资产负债率显著高于小微型国有企业。2015年底，大型、中型、小型、微型国有企业的资产负债率依次为62.8%、66.2%、59.9%、54.9%。三是中央国有企业资产负债率低而地方国有企业资产负债率高。2014年底，中央国有企业的资产负债率为66%，地方国有企业的资产负债率为67.1%。四是盈利的国有企业资产负债率较低，而亏损的国有企业资产负债率较高。2015年底，盈利国有企业的资产负债率为59.4%，亏损国有企业的资产负债率为70.1%。五是国有独资企业资产负债率较低，国有控股企业资产负债率较高。2014年底，国有独资企业的资产负债率为55%，国有控股企业的资产负债率为64.6%。六是不同行业国有企业资产负债率不同。2015年底，基础性行业、一般生产加工行业、商贸服务及其他行业国有企业的资产负债率依次为56.6%、59.3%、66.9%。
为了有效约束国有企业资产负债，需要重点做好以下工作。一是既要普遍约束国有企业资产负债又要突出重点。国有企业总体资产负债率较高，需要降低资产负债率，但不宜采取一刀切的处理方式，而是需要突出重点，尤其是做好资产负债率高、风险较大国有企业的管理。就实际情况而言，在资产负债约束管理的过程中，从宏观层面看，需要结合国有企业所属的行业、所处的发展阶段、所在的地域、所具备的盈利能力、所代表的发展方向等综合考虑，分类对待、分步实施，确定合理的资产负债约束指标，并采取针对性的措施。产能过剩行业国有企业的资产负债率要严格控制，而有利于推动高质量发展、经济转型升级的战略性新兴产业、创新企业等领域的国有企业资产负债率需要考虑灵活掌握。从微观层面看，国有企业自身需要做好资本结构规划与管理，考虑市场前景、资金成本、盈利能力、资产流动性等因素，合理设定企业资产负债率和资产负债结构。
二是既要深化国有企业改革又要充分发挥国有企业作用。国有企业资产负债约束的目标不只是简单地降低资产负债率，更重要的是推动国有资本做强做优做大，让国有企业在国民经济发展中的中坚力量得以充分发挥，并以此增强经济发展韧性，提高经济发展质量。这就要求在加强国有企业资产负债约束的过程中，要牢固树立新发展理念，以提高发展质量和效益为中心，继续深化国有企业改革，建立现代企业制度，优化企业治理结构，着力提升国有企业经营管理水平，通过创新驱动提高生产率，增强国有企业的盈利能力，以扩大分母的方式来降低资产负债率。同时，也要做好国有企业债务与地方政府债务的切分，既要防止国有企业作为融资主体为地方政府融资，又要防止国有企业融资过程中依靠地方政府提供相关的担保等。
三是既要强化国有企业资产负债约束又要深化金融体制改革。一方面，需要国有企业自身强化资产负债约束、强化预算约束，形成资产负债约束的长效机制，提高资金使用效率。完善国有企业资本补充渠道，尤其是提高内源性资本的积累能力。另一方面，也要从外部尤其是融资方面对国有企业进行约束，这就要求深化金融体制改革。从银行间接融资的角度看，国内银行业在融资过程中不同程度地存在所有制偏好，具体就是更偏好对国有企业融资。需要银行摒弃所有制偏好，客观审慎评估国有企业的债务融资需求，科学合理地支持国有企业。同时，在国有企业市场化债转股过程中发挥积极作用。从多层次资本市场发展的角度看，需要提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展，为国有企业股权融资提供有效的金融服务，丰富国有企业在资本市场上的融资工具。
