2017 年 3 月虎嗅曾给共享单车算了一笔账，结论是 " 未来 18 个月生死攸关 "。某网友说 " 成本、运维、投放、损坏率都是捏造的。"
《孙子》说：" 多算胜，少算不胜，而况于无算乎！"共享单车这个 " 怪胎 " 本应 " 扼杀 " 于书斋，却贸然铺遍全国、走向世界，造成巨大资源浪费。上千万破旧车辆成为城市垃圾等待清理，上千万用户排队等待退还押金、众多供应商为讨会货款把共享单车企业告诉上法庭。
言归正传，我们给瑞幸咖啡算一算。
数据驱动的咖啡新零售
互联网企业不一定要 " 烧钱 "，" 烧钱 " 者也不一定是互联网公司。所以，体现瑞幸咖啡互联网属性的不是 " 烧钱 " 而是数据驱动。
数据化不一定是数据驱动，数据驱动一定要数据化。
星巴克的运营是数据化的，管理层根据数据指挥 " 千军万马 "。而瑞幸咖啡通过分析用户在手机 APP 中下单的品类、频度、金额、时段、地段等数据给用户画像，指导门店选址、品类调整、口味优化、促销策略及供应链、配送人力等方面的调度。日常运营不是领导说了算而是数据说了算，店长也不必为明天配备原材料的数量操心，这是瑞幸咖啡与传统咖啡连锁店的本质区别。
把握过去才把握未来。下面根据零星获得的公开数据，拼凑出瑞幸 2018 年扩张轨迹，作为预测未来的基础。
1）门店数
2017 年 10 月，瑞幸咖啡第一家门店在北京联想桥开业。
2018 年 2 月，瑞幸咖啡宣布 5 月底门店数要达到 500 家。2 月 28 日《北京商报》发表《百天要开 500 家店，瑞幸咖啡底气何在》，借 " 业内人士 " 之口断定 " 结合人力、选址等因素，基本没有可行性 "。
结果，瑞幸咖啡在 100 天内开出 500 家新店，在 1 年内开出 2000 家新店。" 业内人士 " 不知作何感想。
（注：上述月份末尾已开门店数，通过公开信息推算）
2）单店销量
门店是瑞幸咖啡开展业务的 " 据点 "，咖啡销量与门店数正相关。
2018 年前 7 个月，瑞幸咖啡总销量 1800 万杯，全年总销量约 9000 万杯。可推算出前 7 个月每家门店每天出货 270 杯咖啡，前三季度日均 290 杯，四季度 343 杯，全年平均值 320 杯。
服务业的门店都有一个培育的过程，从开业到火爆需要一定时间，少则数周多则数月。320 杯是把刚刚开业的新店与 " 老店 " 混为一谈搞平均得到的。" 老店 " 之所以打引号，是因为瑞幸咖啡没有真正的 " 老店 "。
2018 年 1 月 1 日，瑞幸咖啡以 2 间门店开始试运营，5 月 8 日以 400 间门店宣布正式开业。到年末，2073 家门店有半数开业不到 4 个月。
3）单杯收入
2018 年，瑞幸咖啡总收入 7.63 亿，销量约 9000 万杯，单杯收入 8.5 元。
假设 9000 万杯中有 4500 万杯是配合新店开业的一次性促销赠饮，其余 4500 万杯享受 " 充返 " 等形式的补贴后售价为 17 元 / 杯。
由于没有披露与轻食相关的数据，我们可以把轻食视为与咖啡一同出售的附属品，也就是说 17 元 / 杯的价格包括轻食。
按照这个比例，每间门店每天出货 320 杯中有 160 杯为赠饮。这是全年平均数，其实算上最初几星期赠饮的比例远大于 50%，预计开业一两个季度之后大大降低。
4）亏损
已知 2018 年前三季度收入 3.75 亿，成本 8.08 亿，期间费用 4.24 亿，亏损 8.57 亿。结合期间新店开业情况，可推算出每间门店日收入、日亏损分别为 3000 元、6400 元。
剔除开办及运营费用（经推算约为 3400 元），单店日销售亏损为 3000 元，差不多是卖 90 杯、赠 200 杯的效果（假设 2018 年每杯成本 15 元）。
2019，目标 4500 间
根据瑞幸咖啡零星披露的数据，对 2019 年做以下估计：
1）开店速度
假设上半年每月新开 210 间，下半年每月新开 200 间，全年新开 2460 间，2019 年末门店数 4533 间。
开业 6 个月以上的门店由于人气的逐步积累成为 " 出货 " 的主力，而且由于开店成本摊销完毕、赠饮基本取消，这些门店开始为瑞幸贡献毛利润。预计 2019 年 12 月，瑞幸咖啡开业 6 个月以上的门店数将达 3122 家。
2）补贴、赠饮及销量
开业 3 个月以内，平均每天赠饮 150 杯，销售 150 杯。
开业 3~6 个月，取消赠饮，每天销售 300 杯。
开业 6 个月以上，每天销售 500 杯。
开业 3 个月以上的门店，轻食销售金额相当于咖啡的 30%。轻食毛利润率按 30% 计算。
3）成本、毛利润
假设补贴后售价为 15 元，轻食不再视为附属。由于规模效益，单杯成本降到 12 元（注：成本包括食材、门店租金、人工、折旧、能源、纸杯）。
假设一次性开办费用为 18 万（包括装潢、设备等，不含房租），在门店开业 6 个月内每天摊销 1000 元。日常管理费用（含房租、人工、水电费等）已摊入单杯成本。
咖啡售价 15 元 / 杯，毛利润率 3 元，轻食毛利润率 20%。
2019 年毛利润约 9 亿元
共享单车最大的问题是无论规模多大都不可能有毛利润。因为用户每次骑行愿意支付的金额不超过 1 元钱，而平台运维、车辆调度、购置成本摊销合计超过 2 元。
咖啡零售是 " 暴利 " 行业，一杯售价超过 30 元的咖啡，里面的咖啡豆只值 2 元钱！其它是奶、糖、纸杯、房租、人工、水电费及连锁企业的利润。
瑞幸咖啡的定价策略是比星巴克低一大截还常年有补贴。这与民航的策略有几分相似：机票价格不菲却常年有折扣，节假日减少甚至取消折扣，乘客还无从抱怨民航涨价。
尽管常年补贴，瑞幸卖出去的每一杯咖啡都是有毛利润可赚的。
1）咖啡及轻食销售额
根据上文假设，2019 年瑞幸将卖出 4.1 亿杯咖啡，按每杯 15 元计算收入 61.9 亿。补贴后 15 元，保持相对于竞争对手的优势。轻食销售额为咖啡的 30%，全年收入 18.6 亿。咖啡、轻食合计 80.5 亿元。
预计到 2019 年 12 月，瑞幸咖啡单月销量可达 5410 万杯，赠饮 280 万杯，合共 5690 万杯。
以年末 4500 间门店为分母，每店每天连卖带送合共出货 408 杯，这是相对知足的估计。
（注：2 月份营业天数按 15 天计算）
由于初具品牌知名度，加之 2000 多家店已于 2018 年开业，2019 年赠饮退居次要促销方式，全年赠饮约 3400 万杯。
2）毛利润
瑞幸咖啡主要成本包括咖啡（包括食材、房租、人工等），轻食成本及门店开办费摊销。2019 年，三大成本分别为 53.6 亿、13 亿和 4.63 亿，共计 48.06 亿元，毛利润近 9.3 亿。
3）经营亏损
企业运营必不可少的支出是成本，可花可不花的是费用。比如饭馆的食材是成本，发代金券的相关成本是市场费用。
假设补贴必不可少，赠饮是 " 临时促销 "，则应把补贴视为成本，或将补贴后的净收入列为销售额，赠饮成本则列入市场费用。
假设 2019 年瑞幸咖啡市场费用为 10 亿元。其中，广告费 6 亿、赠饮成本 4 亿。6 亿广告不算少而且遍布目标城市的 4500 家门店都是 " 户外广告牌 "。如此算来，" 补贴 + 广告 " 的力度相当大。
假设 2019 年管理费用、财务费用（或有债务融资）合计不超过 5 亿元。
满足以上所有假设的前提下，瑞幸咖啡 2019 年经营亏损约为 6 亿元（9 亿毛利润减 15 亿费用），经营亏损率约 7.5%。
展望 2021
估计瑞幸咖啡的第一个目标是开到 1 万家店，如果克隆 2019 年的进程，到 2021 年末尾可超过 9400 家。
截至 2021 年末，两年销售 15 亿杯咖啡，赠饮 6900 万杯，合计 15.7 亿杯，总收入 225 亿。轻食销售收入 67.5 亿（咖啡的 30%），合计 292.5 亿。
由于规模效益，假设 2020 年每杯成本降至 11 元，2021 年降到 10 元。2020 年、2021 年总成本 227 亿元，毛利润 65.5 亿元。
两年赠饮 7.2 亿成本是最主要的市场费用，假设两年市场费用 20 亿，管理费用 10 亿，则经营利润 12.1%。
单就 2021 年来看，瑞幸咖啡营收 173 亿元（预计与星巴克亚太地区总收入相当），按 4 倍市销率计算，估值为 692 亿，折合 102 亿美元（假设汇率为 6.8）。
来源：虎嗅APP
