北京时间 2 月 4 日，谷歌母公司 Alphabet 对外发布 2019 年第四季度财报。在发布这份新财报之前，谷歌母公司股价还一度突破万亿美元市值。1 月 16 日， Alphabet 股价走高，市值突破 1 万亿美元，继苹果、微软和亚马逊之后，成为美国第四家加入市值 " 万亿美元俱乐部 " 的企业。
根据财报来看，营收 460.8 亿美元低于市场预期，净利润为 106.71 亿美元，相比之下上年同期的净利润为 89.48 亿美元，超过预期。本季度财报除了每股收益外，其他业绩指标均低于分析师预期，导致股价盘后下跌超过 4%。
去年 Alphabet 的股价在过去 12 个月里上涨了 35.6%，相比之下，标准普尔 500 指数的涨幅为 24%。在公布的这份新财报中，Alphabet 几大核心业务的表现为何未能让投资者满意？
营收 460.8 亿美元低于预期，每股收益高于市场预期
财报显示，Alphabet 第四季度营收为 460.75 亿美元，与上年同期的 392.76 亿美元相比增长 17%，不计入汇率变动的影响为同比增长 19%，但不及华尔街分析师预期。Alphabet 第四季度净利润为 106.71 亿美元，相比之下上年同期的净利润为 89.48 亿美元，超过预期。受财报发布之后的影响，谷歌母公司 Alphabet 盘后下跌 4.10%，盘后股价为 1425 美元，市值为 1.02 万亿美元。
各部门业绩：
Alphabet 旗下谷歌部门的第四季度网站营收（也就是谷歌自己的网站所产生的营收）为 319.02 亿美元，高于上年同期的 269.25 亿美元。网络会员营收（也就是谷歌合作伙伴网站通过 AdSense 计划所产生的营收）为 60.32 亿美元，高于上年同期的 55.93 亿美元。
Alphabet 旗下谷歌部门的第四季度广告营收（即网站营收与网络营收之和）为 379.34 亿美元，高于上年同期的 325.18 亿美元。YouTube 四季度广告收入 47.2 亿美元，上年同期 36.1 亿美元；云业务营收 26.1 亿美元，上年同期 17.1 亿美元。
Alphabet 旗下谷歌部门的第四季度其他营收为 52.64 亿美元，高于上年同期的 47.71 亿美元。整体营收（即以上各项业务营收的总和）为 458.12 亿美元，高于上年同期的 389.98 亿美元。
Alphabet 旗下「Other Bets」业务的第四季度营收为 1.72 亿美元，高于上年同期的 1.54 亿美元。Alphabet 第四季度对冲收益为 9100 万美元，低于上年同期的 1.24 亿美元。
按地区划分的业绩：
Alphabet 第四季度来自于 EMEA（欧洲、中东和非洲）地区的营收为 140.99 亿美元，同比增长 15%，环比增长 12%。自于亚太地区的营收为 74.82 亿美元，同比增长 24%，环比增长 10%。
来自于美国的营收为 217.37 亿美元，同比增长 17%，环比增长 14%。来自于美洲其他地区的营收为 27.65 亿美元，同比增长 21%，环比增长 16%。
其他财务信息：
Alphabet 第四季度运营利润为 92.66 亿美元，相比之下上年同期为 82.21 亿美元；运营利润率为 20%，相比之下上年同期为 21%。有效税率为 0%，相比之下上年同期为 11%。
Alphabet 第四季度的总流量获取成本为 85.01 亿美元，高于上年同期的 74.36 亿美元。来自于业务运营活动的净现金为 144.27 亿美元，相比之下上年同期为 129.87 亿美元。自由现金流为 83.75 亿美元。
从这份财报来看，整体表现并不是很好，尤其是经营利润及营收均不及预期，其中营收增长为 2015 年来最差。美股研究社结合 Alphabet 的财报数据，从以下几个业务方面来分析他们的增长表现。
数字广告仍是最大收入来源，罕见披露 YouTube 收入业绩
一直以来，广告业务是 Alphabet 重要收入来源，尤其是谷歌的搜索和 Youtube 承担了营收的重任。在本季度，Alphabet 也罕见的对外公布了 Youtube 营收业绩。
Q4 季度，Alphabet 旗下谷歌部门的第四季度广告营收（即网站营收与网络营收之和）为 379.34 亿美元，高于上年同期的 325.18 亿美元。YouTube 四季度广告收入 47.2 亿美元，上年同期 36.1 亿美元。
为何会在这个季度披露 Youtube 的业绩？
据外媒报道，这是因为 Alphabet 不得不这么做。根据收入确认规则于 2014 年获得批准，并于 2017 年底生效。该规则要求公司向投资者报告财务结果，其方式与向公司，通常是首席执行官。基本上，如果首席执行官看到公司很大一部分的数据，公司应该向投资者报告该部分的业绩。
同时美股研究社也看到，在流量成本支出上也在增长。四季度的总流量获取成本为 85.01 亿美元，高于上年同期的 74.36 亿美元。这个数据的增长说明谷歌要想提高用户规模难度进一步加大。
营收同比增长 30.8，尽管 Youtube 的这个增速还是不错，但相比谷歌这么高的估值，这还是有点慢了。Youtube 作为新兴业务，基数本来就相对不大，流媒体视频平台还在高速发展之中，但这个增速却低于奈飞，虽然一个是广告，一个是会员，但还是能说明一些问题。youtube 对谷歌营收增长的贡献，未来没有想象中那么大。除此之外，它还面临外部的阻力。
一方面垄断带来的监管压力仍在，目前各国反垄断监管机构正在对谷歌进行审查。美国司法部在 Q3 季度宣布将对包括谷歌在内的大型科技公司展开广泛的反垄断审查，司法部还对谷歌展开了单独的反垄断调查。监管的存在，一定程度上还是会影响到谷歌的业务发展，对股价的影响也是不能小看的。
另一方面以 Facebook、亚马逊为代表的科技巨头对于数字广告业务的份额争夺仍然很激烈。亚马逊也在逐步增加其在数字广告业务上的收入，据亚马逊第二季度报告称，其 " 其他 " 产品类别的营收为 30 亿美元，这些收入主要与广告服务销售有关。
根据权威机构的数据来看，谷歌的广告收入还是受到竞争对手的影响。据 eMarketer 预计，亚马逊预计将报告其在美国数字广告净收入中所占份额从 2018 年的 6.8% 增加到 2019 年的 8.8%。Facebook 的市场份额预计将从 2018 年的 21.8% 升至 2019 年的 22.1%。而谷歌的市场份额预计将从 2018 年的 38.2% 下降到 2019 年的 37.2%。
根据腾讯科技报道，在财报电话会议中 Alphabet 的 CFO 露丝 · 波拉特对我们 2019 年搜索广告（Search and Ads）业务的增长率总体上感到满意。我们也可以看到，在未来，存在大量的机会。尽管广告业务营收实力还是很强，但 Alphabet 并不满足，挖掘新的增长点成为它的大动作之一。
谷歌云业务虽说占营收比重小，但发展规模在不断扩大
在本季度，Alphabet 也正式对外公布了谷歌云的成绩单。Q4 季度云业务营收 26.1 亿美元，上年同期 17.1 亿美元，同比增长 52.6%。此前皮查伊曾暗示，谷歌云过去的年运行率为 89 亿美元，2019 年的收入从 2018 年的 58 亿美元增加到 89 亿美元。
根据谷歌去年的动作来看，它在云计算的投入也在逐渐浮出水面，这一业务也为它吸引到不少投资者的关注，甚至外界认为这也是谷歌挖掘新的增长爆发点的关键性布局。
在财报电话会议中，据腾讯科技报道：桑达尔 · 皮查伊：关于谷歌云也是充满信心，公司正在试图在三年内达成团队翻三倍的目标，这其中包括让更多的高级团队成员加入进来的战略性部署。我们主要把重点放在 21 个市场的 6 大业务板块上。我们发布了大量的新产品，拿到了很多合规证书，因此大大扩大了潜在市场范围。
为了增强云计算的竞争力，谷歌也是马不停蹄的在加速布局。2020 年开年，谷歌在云计算领域就有一个重大动作。据悉谷歌将要以 2500 亿美元收购 Salesforce、并进一步并转旗下谷歌云业务的消息。根据下图来看，目前谷歌在云业务的收购跟投资的版图在逐渐扩大。
（图源亿欧）
对于 Alphabet 来说，目前谷歌云还是处于一个花大钱投入阶段，这也是为何在本季度净利润的增长有点 " 差强人意 "。盈利能力有所下降，主要原因是成本费用显著上升，无论是研发费用、行政管理费用还是市场营销费用均全面上升。
在这个季度，Alphabet 研发费用支出仍然不低。在第三季度高达 65.54 亿美元，同比增长 25%，远超收入增速，主要用于云计算方面的投入，此外，销售和营销费用第三季度为 46 亿美元，同比增长 19.7%。在云计算的投入上，谷歌也是舍得下血本，根据数据来看这笔支出也比竞争对手亚马逊跟微软的支出要高。
尽管舍得花钱收购，但对于 Alphabet 来说这个充满想象力的业务面临竞争压力颇大。现在云计算市场主要是亚马逊、谷歌和微软三巨头，谷歌云这次同比增长 52.6，亚马逊 aws 同比增速还有 33.97%，微软则是继续超过 60%。亚马逊是行业领头羊，基数最大，这个增速已经相当了不得了。
微软是市场第二的追赶者，四季度云计算的收入是 119 美元，超过谷歌云的 4 倍，但增速还比谷歌云要快。这很容易就得出一个结论：谷歌云在市场缺乏竞争力。
根据 Synergy Research 最新数据显示，第三季度全球公共 IaaS 和 PaaS 上总支出达到 200 亿美元，占云基础设施服务总数 80％以上。其中亚马逊云服务市场份额在全球一直保持在 40% 左右，微软，谷歌和阿里巴巴份额均稳步提升中。
目前，全球公有云市场保持高速增长态势，但几大巨头之间的竞争也是异常激烈，抢夺大额订单将在后续成为带动云计算业务增长的关键。在外界看来，谷歌花巨额资金收购 Salesforce 还是挺让人期待，谷歌能否实现弯道超车也是投资者在未来关注的重点。
其它业务短期难带来高回报，无人驾驶 Waymo 商业化落地难
虽说前两项业务吸引了外界绝大部分的眼球，但 Alphabet 的 " 其他业务 " 其实也有一定的人在关注。
在这个季度，Alphabet 旗下「Other Bets」业务的第四季度营收为 1.72 亿美元，高于上年同期的 1.54 亿美元。在 Q3 季度，来自 " 其他赌注 " 的收入为 1.55 亿美元，高于去年第三季度的 1.46 亿美元。" 其他赌注 " 包括诸如自动驾驶汽车公司 Waymo 等谷歌之外的子公司业务。当季相关业务亏损 9.41 亿美元，高于上年同期的 7.27 亿美元。
在 Q2 季度，皮查伊表示，该公司的两个 " 重大进步 " 是对人工智能 ( AI ) 的投资，以及在量子计算方面的开发。尽管会赚钱的业务自然是关注的焦点，但创新研发的业务往往会吸引分析师的注意，分析师更加关注这些新型业务是否具有增长的潜力。
在 Alphabet 投资的创新业务中，无人驾驶 Waymo 就是典型代表。尽管被谷歌高管寄予厚望，但尴尬的是，从 2009 年开始，诞生了十年的 Waymo，仍旧是还处于不断烧钱的状态。作为全球自动驾驶的领头羊，Waymo 拥有着太多的自动驾驶行业第一的头衔。虽说有不少的光环，但 10 年里仍然未能给 Alphabet 带来盈利回报，这不仅会让外界质疑无人驾驶的商业化前景是否可行。
去年 9 月，谷歌的 Waymo 也遭遇估值下滑的局面。据摩根士丹利分析师布赖恩 · 诺瓦克（Brian Nowak）将 Waymo 的预期估值从 1750 亿美元下调至 1050 亿美元。对于 Waymo 来说，何时在商业化上实现突破，或许是刺激 Alphabet 股价增长的又一大动力，但这个时机点何时才能成行，还是要看接下来的发展。
结语：
在发布财报之后， Alphabet 盘后股价跌近 5%，这说明投资者对这次的财报业绩并不满意。对于 Alphabet 这家科技巨头来说，未来如何在核心业务上实现更大突破很关键。
谷歌首席执行官桑达尔 · 皮查伊 ( Sundar Pichai ) 在财报电话会议中也对广告业务跟谷歌云业务表示肯定，这说明这两个业务在未来还是有望带来不小的增长动力。只是要想在万亿美元市值上走的更远，Alphabet 还是要能够给投资者带来更高的回报。
来源：美股研究社
