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《私募的进化》读书笔记

今天分享的这本书籍叫《私募的进化》,主要讲述18家有代表性的私募基金管理人的成功经验,这其中既有经历市场牛熊考验的10年老牌私募,又有新兴策略浪潮的先锋。最顶尖的私募投资者说什么?今天就给大家分享一下书中的七点精华投资理念。

1、价值投资就是研究企业本身

学生时代因为拾得了一些浅显的技术面分析技巧,恨不得每天都“炫耀”自己会的那一点对K线图的了解,试着炒股,跟风买入,涨了便沾沾自喜,跌了就哑口无言,对于一支股票我近乎只知道它的名字,连官网都不曾去浏览。这种“投资”约等于打老虎机,全靠随机。

如今正式从事A股的研究才摒弃了以前愚钝的想法,基础面的分析是贯穿整个股票选择、何时买入、何时卖出等关键决策的根本支撑。

景林资产对于股票的投资基于“圈画布局行业——锁定个股,定性定量构建价值坐标——价值落地”的流程,虽然资本市场变化无常,无法用一个固定的框架去设置好买卖的时机与量,但这样“自上而下”的分析或者说选股(股票池),就是很专业化、很实在的步骤了。将投资做成实业,是用心投资、踏实管理资产的体现。

2、风控是投资的前提和必要条件

风控是容易被个人投资者忽略的一条重要规则,特别是二级市场,人们往往没有风控的概念。“决策一定要先做好风险预算——金融的本质是风险管理,不在于你一时挣多少钱,到最后是比谁还活着,道理很简单,硝烟过后,剩下的财富将由活着的人分享”,这句话给我的感触很深,风险是你不照顾好他的感受,他也不会照顾你的感受。少亏和不亏是赚钱的重要前提。

另一方面,合规也是私募经营额底线,随着监管愈发严,不合规的私募即使做大,也必然会被清理出历史舞台,这一点无论在国内还是在国外已有例可循。在安全的范围里盈利是长久并稳定发展的唯一途径。

3、第二层次思维的价格投资

“第一层次思维单纯而肤浅,第二层次思维深邃、复杂而迂回”市场有时有效,有时无效。我们作为主动管理者,活着证券研究者,需要以深入的研究为基础。世诚投资一直坚持深度调研,研究员平均每人每年拜访上市公司超200次,公司希望通过对上市公司的实地调研,获取第一手资料,降低投资风险,并将潜在的预期收益扩大化。

若是浅显地分析行业和个股,投资者只能得到市场平均水平的收益,若要跑在市场前端,还需要非凡的洞察力。

4、专注于自己的能力圈

林园选股有个铁律,即一要买跟踪3年以上的企业;二要选自己熟悉的行业;三要选未来3年“账好算”的企业,不买未来盈利不确定的公司。其中选择自己熟悉的行业是尽可能地将自身优势发挥到极致,在管理好风险的前提下真正帮投资者赚到该赚的那部分钱。

全市场覆盖并不应该成为公司的重心,公司应认清自己在哪些行业上有相对优势,只做自己最懂的行业,才能有把握超越市场。让一名优秀的长跑队员同时参加长跑赛,烹饪赛和同时参加这两项,很明显,在参加自己擅长的领域更能取得优异的成绩。人的精力和学习知识的能力是有限的,在众多行业,譬如大众消费、智能制造、医疗服务、金融服务等选择自己拿手的来分析,才是真正的优势。

5、逆向投资,在低点和黑天鹅出现时加仓

看个股的估值是否够低,便宜是硬道理。羊群效应使得大部分投资人看涨买涨,看跌卖跌,通常赚得很少,赔得很多,像二八效应一样,把钱乖乖交到剩下20%得人手里。如果买入的时候股票特别贵,那么意味着将来必须找另外一个出价更高的傻瓜来接盘。然而,投资不能抱有侥幸心理,不能总指望别人当傻瓜。

然而,股价暴跌的负面效果如果带来连锁反应,就不适合逆向投资。因此找准恰当的时机,低价买到被低估的股票是小部分拥有洞察力的优秀投资者跑赢市场的表现,也是我们应该学习的地方。

6、追求可持续的价值与高质量的成长

“在卓利伟看来,市场短期是无效的,但长期非常有效,股价在长期看就是对企业未来价值的反应,因此价值投资最重要的内容是对产业发展大趋势和企业持续创造价值的核心能力的判断与把握。”前面提到,评估一家公司,应该从基本面开始,那么如何切入呢?应该是又四个逻辑框架,宏观逻辑、产业逻辑、业务逻辑与财务逻辑。

这四项可谓是基础面分析的核心了。首先从社会思潮、群体心理、甚至正经关系等大格局去看问题,因为这些宏观政策或是经济效应一定会大面积影响某些产业的发展和盈利,大方向一定是要判断正确的。

其次,不同的产业在不同的发展阶段,其核心驱动因素与竞争要素是发生变化的。另一方面,不同的产业有不同的格局和特点,精准的行业定位和分析是帮助决策的不二法则。

然后,再到一个企业,看一个企业的业务首先还是要看其战略布局、业务方向是否符合社会大潮与产业大方向。就算一个公司很厉害,但逆势而为的话,依然没有赢利点。

最后,财务分析是对一家企业过去的经营成果的展示,一个优质的财报内容代表了一个公司真正的格局。例如说,主要股东的变化是否频繁,小的规章制度、职工福利设置是否完善,因为一家公司如果在细节方面都处理得很好,那么在大方向上一定更认真细致;或者公司是关联方交易比较多还是自主发展的客户较多,这也表明这家公司的收入来源较稳定等。虽然财务报表是历史的呈现,表面上是跑在了大盘的后面,实际细细研究会发现公司很多本质的问题和格局。非常值得深入研究。

7、金融是一个讲究积累的行业

做设计、艺术、文学需要创造力和想象力,做科研需要专研能力,而做金融需要具备积累的能力。不断地学习与积累,或许你不是做科技的,但因为做了金融,涉足科技行业,你不得不在短时间内把科技行业的来龙去脉,行业地位,宏观政策对行业的影响了解到位,不断地通过阅读积累知识、常识,这也是投资有趣的地方。

投资方法:从分歧中获益——多基金经理制下的策略磨合

相较于单一基金经理主导的公司,多基金经理制下,投资视角更加丰富,头脑风暴的优势不言而喻。充分发挥其个人主观能动性,也不会刻意调换基金经理,而是交由市场进行选择,公司一方面提供良好的投研团队支持,另一方面建立统一风控要求,只要不触碰风控,基金经理有充分的自主权。

团队合作永远好于孤军奋战,每个人的独到见解和思想碰撞一定能创造出更多价值,是互相学习,共同进步的基石,也是效率和质量的保证。

因此,成熟的私募投资,一定是团队协作的后果。

《私募的进化》这本书给我的启示包含又不限于以上的内容,这是一本值得一读再读的好书。

喜欢点姐分享的这本书的朋友们,可以在闲暇时间去找来这本书细致的阅读一遍,当然大家有任何感兴趣的书籍内容都可以在我们微信后台留言告诉我们。

人生不仅仅有诗和远方,就像我们边际投资不仅有深研方向和助您成功的梦想,希望我们公众号每一次的改变和努力都可以给您带来新的体验。

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