一直以来想写一篇关于穿越牛熊的文章，这个想法从十几年之前就有，单纯的深度思考跟辅助实践之后的体会来比，其价值却减削太多，无疑，有知有行的凝练更接近真相。（文章首发gzh 伯庸智库）
穿越牛熊一词已成为验证一个真正投资者的标尺，更是无数在股市掘金者梦想练就得毕生功技，要我说，这词未免过于华丽而又难近地气，它更侧重于在股市持续盈利的追求、更倾向于在股市中斗熊战牛，事实上，如果真要翻译的更本真一些，那就是寻找在时间长河里的逆行者。
历史的铁律、自然的规律、经济的进化等，都无一不再向我们传递一个真相，那就是不管再任何历史时期、社会阶段、经济周期，总有逆行者，而那个逆行者，就是带你穿越牛熊的王者。
以上我说到，包括自然在内，都是如此，在所有鱼类中，我最欣赏的是鲑鱼，也就是三文鱼，因为它是鱼类中典型的逆行者。
它可以在激猛的瀑布下逆流而上，不仅如此，它还是鱼类中穿越世纪的剩存者，迄今已有一亿年，它为何会如此强悍呢，因为它们拥有着特殊的繁育铁律，一旦到其产卵期，它们便长途跋涉、在瀑布下逆流而上，与水流、天敌搏斗，努力溯游而上踏上返回原来出生的地方，就这样完成奇迹般生命循环。
这就是真实的自然，可想而知，在瀑布下多少鱼选择顺水而游，在岁月里，多少鱼被迫择水而息，这就是自然进化的潮流大趋势，但，即便在这样的大势下，不依然也有逆流而上的逆行者吗？同理，穿透整个自然进化史，人类就是那个自始至终的逆行者，他引领着经济、文化、商业等在历史的长河里逆行，我不由的感叹人类的伟大。
自然如此，历史如此、经济社会的进步亦是如此，我将这种大势下的逆行者称之为希望，世史证明，无论历史如何变迁、危机如何变幻、总有那个岁月里的逆行者，这是天之铁律，而商业世界也概莫能外。
而我们所一生追寻的穿越牛熊，说白了，就是寻找那个在周期岁月里的逆行者，理解了这点，整个投资的大思维、大方向便会烙定，一切思考学习的征程也就有了归宿。我将这种商业世界里的逆行，分为大逆行和小逆行。
所谓大逆行，是从整个宏观行业去俯视透彻，整个逆行大赛道以人类社会的进步为主线，进而向外延散枝开叶。
它包括交通、通讯、医药、电器、科技、零售等生产方式、生存方式、学习方式的进化，这是逆行的大主线，无论在这一历史长河里，危机多么变幻、灾难几多春秋，它都像鲑鱼一样，不改逆行之基因。
第二个主线是人类不改的吃穿文俗，它是人类进化长河里的不变量。纵观历史几千年商业世界的变迁，依然狠狠回证了这一点，不管从美国近百年资本史，还是近代我们的发展史，商业世界的逆行无一不被人类社会进步的主线所牵引，那些穿越牛熊的大牛，无一不站在大逆行者的赛道里。
回顾美国资本历史，发生过一二次世界大战，有过两次金融海啸、股市大崩盘、美伊石油战争、越战、朝鲜战争、古巴危机、次贷危机、911事件等，但即便如此多灾多难，那些逆行赛道上的大牛依然逆势而上，沃尔玛、耐克、大医药等，这些一个个的大牛不会因为这些动荡和灾难就改变逆行，这说明，无论如何变幻，总有逆行者。
大逆行是个大方向，它易理解，难的是小逆行，因为如果肢解一个大逆行的逆行史，你会发现，它是踩过无数小逆行的尸骨换来的，或者说，它是无数的小逆行者不断接力才得以续接到现在，这也是铁律。
回望历史时光隧道，那些淹没在隧道里的小逆行者依然清晰可印。拿交通史来说，马匹、飞鸽、电报、电话、大哥大、小灵通、固话、传统手机……都曾逆行了一段历史时期，在它们的历史时期里，那是它们生命周期里的高光时刻，更是当时的大牛股，风光无二，但，最终都淹没在历史的尘埃里，今天的大牛会不会也淹没在下个世纪的尘埃里呢？我们不得而知，但这依然是大概率。
商业世界的投资，难就难在这，都知道赛道好选，大逆行赛道对于智慧的我们而言，脱口就来，难点就在于对小逆行者的把握，以及对小逆行者真伪的判断。聪明的百岁老人芒格，也基于此抛出自己的投资理念，那就是寻找人类进步的踏浪者，他说出了真相，也说出了方法，他已经看透这一切，说白了，就是押宝下一个接力的小逆行者。
由此，我们也就明白了，穿越牛熊也是有时间限制的，古人云各领风骚数百年，说实话，我们真的不能确定今天所投资的企业能否穿越几个世纪的牛熊，还好，我们可以在有生之年，凭借自己的观察去跟踪把握好当下的小逆行者，而不必去操心下下个世纪接力的那个小逆行者又是谁，否则操心的太多就成了杞人忧天。
当然，还有这样一波更扎实更智慧的人，他们选择的是乘着历史的列车、从几百年穿越而来的行企，譬如老巴，它选择了几百年雷打不动的银行、保险、嘴巴类可乐，而就省去了跟踪当下的小逆行者是否被取代的麻烦。而事实上，在我们短短几十年的有生岁月里，能有精力和实力捕捉的是那些小逆行者。
刚才讲到，在多灾多难的历史长河里，依然有那些逆行者逆风前行，这是天之铁律，而我们有生短短数十年的岁月，也有属于这个时代的经济浪潮、潮起潮落、周期涌动，更无疑的是，周期涌动里必然隐藏着逆行者，而那些聪明的投资人，为何账户总是逆大盘创新高呢？很简单，他们拨开层层表象的周期波动，紧紧握紧那个不受影响的逆行者。
就拿过去几十年的国内经济来说，经济高速发展背景下，大牛层出不穷，08-18这高速发展的十年，很难想象我们看不到那个小逆行者，除非我们没用心，即便如此给力的增速背景，但我们还是看到那么多的市场亏损者，这说明什么呢？说明大部分人还在随波逐流，缺乏捕捉小逆行者的思维，或者缺乏判断逆行者的思维。
过去几十年，谁是那个逆行者呢？地产是，电器是，零售是，嘴巴类是，它们代表人们生存生活方式的进化，这些逆行都是咱们能够感受到的。聪明的投资者总是骑在逆行者上面，比如雪球有专门投资创新药的私募、地产的私募等，都收益不菲，个人的七雄圣钻组合在过去几年也是十几倍的增长，现在回过头再来说这些，更加坚定这些思考和方向。
再将视野缩小回到现实，不得不说，对于小逆行者的判断和拿捏是现实投资中的难点，高谈阔论久了，我们就难免进入现实中的“当局者迷”。
我见过很多捕捉小逆行者失败的猎人，记得当年长虹电视是当时的小逆行者，电视企业逆经济而行，它成功了，但很快被下个逆行者打趴并接力，万亿基建工程红包释放时，钢铁也曾成为那个短期的逆行者，而今也是钢放南山、无人拾起，前几年，钴、石墨烯、氢能源等稀缺资源类也成为一时的逆行者，而今去钴化也已成为大概率，还有对传统零售方式的革新，一些电商也开始在传统零售的没落赛道下起飞，当然，这是大逆行赛道，比较好判断，但回过头去看，你会发现，这一路上居然死了一大片小逆行者，包括聚美优品在内的很多大大小小的电商。
由此，我们就越发不断的追问，到底谁才是那个最终胜出的小逆行者，这成为我们分析的任务和难点。
原来我们发现，在一群群小逆行者里选择那个真正胜出的小逆行者，才是我们真正的难点，这才是真功夫，譬如我们都知道未来新能源、仿制药、5g等一定是小的逆行赛道，但问题是，如何选择那个在竞争中胜出的那位，这是这道题中真正的难点。例如在前几年移动互联网通讯的争夺战中，小米的米聊首先发起首秀，网易、百度也跟随，但最终由腾讯的微信赢得了战争，所以，对于小逆行赛道的判断，它的难度并不大，难的是分析竞争、分析公司。
还有这波疫情下，各个行业都受影响，大部分行业都不好过，但天理决定了，咱们闭着眼也知道，肯定有逆行者，最大的那个逆行者一定是跟防疫疫情和疫苗开发相关的企业，还有收其利好的企业，这是对于小逆行赛道的判断。
但话说回来，前期是市场拿你当嘎啦一顿爆炒，把所有的有边没沿的都给你炒一遍，这说明市场前期都在逆行队伍里浑水摸鱼，而真正到底能不能抓到鱼呢，就落到对真正逆行者的分析上面。
比如疫情下的逆行者在线教育公司们，虽然从赛道定性的角度，这个赛道是小逆行赛道，但是不是所有赛道公司都能真正逆行呢，当然不是，所以，选对赛道不算赢，选对那个最终的逆行者才是完成投资的最终任务，而事实上，在这个小逆行赛道上，死掉的公司甚至更多。
还有猪肉股，它是14年以来，在叠加非瘟和疫情下的逆行者，当然，我们只看到了幸存者的胜利旗帜，殊不知，在这期间，在这个小逆行赛道上，有无数小养猪场已沦为炮灰，我们看到这点或许就会另有感悟，还是那句话，逆行赛道好选，真正的幸存逆行公司难判，当然，如果懂了底层逻辑，这些其实也并不难。
还有白酒行业，很多人会说，白酒就是那个穿越牛熊的产业，这么说的人，只能说从大逆行赛道上讲是对的，但从小逆行赛道的角度去看，可能就是错的。
因为从12年开始到如今，中国的白酒产量事实上是没有增长，甚至是下滑的，但为何我们还是感觉到白酒可以穿云牛熊呢？是因为我们被幸存者迷惑了双眼，被天天挂在嘴边的茅台五粮液洗了脑，也就是说，这个赛道里面，其实只有高端白酒和极少数中低酒厂才是那个逆行赛道，你闭着眼投白酒还远不够，搞清底层逻辑，就是为了寻找那条真正的鲑鱼：高端白酒。
还有电器类，有人会说，地产经济蓬勃发展几十年，电器自然也是跟随其逆行，记住，咱们说这话时，要认清一点，你这是在从大逆行赛道的角度去定性谈论，在这个大逆行赛道上面，有很多小逆行赛道死掉，比如收音机、拔毛机、传统电视机等。
还有线下广告传媒行业，在传统线下没落的趋势下，只有楼宇广告在逆行。而小逆行赛道里面更是拥挤不堪，这个赛道里的空调、洗衣机、热水器等厂家多如牛毛，都拥挤在这条沉重的逆行赛道上，都想逆时代而行，成为时代巨子。
但这时，投资的难点也就来了，如何选择那家真正的鲑鱼企业，投资的高低也就从这里产生了巨大的差距，同样是小家电，有人选择了爱仕达，结果十年也就那样，我选择的苏泊尔，五年十倍大牛，所以，分辨并找出那家真正的鲑鱼企业是投资中的最大难点，这也是个人致力打磨凝练底层逻辑、并力修智库精品课程的重要原因。
所以，穿越牛熊的逻辑并不难理解，就分为三大段：选择大逆行赛道→判断小逆行赛道→在小逆行赛道上面、找寻真正的蛙鱼企业，其中最后一段的难度占到整个难度的90%以上，这也是我们需要也必须有作为的地方。
而回归到股市，我们今个追这个热点，明天购买那个研报，其实在本质上都想找寻那个逆行者，然后骑之而上，但大部分人不是死在缺乏消息上面，而是死在分辨鲑鱼企业的能力上面。应该说，每一波逆行浪潮袭来，总有九成人被淹死，我这么说并不是危言耸听吓唬大伙，而是基于自身的切身观察。
举例，在几年之前，当时有个风口叫移动支付，可以说市场一致认同移动支付这个大的逆行赛道，但这不是最难的，难的是在这个大赛道下选择那个正确的小赛道，有人押宝网银产业链，有人押宝移动电信产业链，但谁都没想到，最后出来了二维码把它们全干趴下了
，押宝者死伤一片。
如今，我们会发现，新题材越来越多，什么无线耳机、蓝宝石、特高压、超导、小程序、什么超级真菌、动物疫苗、共享单车……这些所谓的或有或无的逆行赛道上已拥挤不堪，这里面肯定要死一大批人，到底谁才是那少数的鲑鱼企业，需要我们从底层逻辑上去挖掘剖析。
比如说，不是看好仿制药赛道，所以就要投恒瑞，看好仿制药投恒瑞之间的难度，是其他任何难度的十倍以上，它是基于对各种因素的综合考量，以及持续的跟踪回证，几年之前投海天、牧原、苏泊尔等也是如此，都是在底层逻辑这个地基上，建立起对公司大概率的胜率分析，这就是实话实说。
而今，我们看到各种研报，每天给我们发一些各种题材，今天告诉我们确定性题材来了，明个又说下个风口在酝酿，后天又说这次真的不一样
……记住，分析大逆行赛道并不难，判断小逆行赛道也不难，难的是，你要如何用真正符合逻辑的分析，去证实哪家企业才是真正的鲑鱼企业。
但是，很多三脚猫功夫的研报师，只会拿着一堆没用的赛道行业分析来忽悠那些没见过世面的小白，在小白看来，人家写的真是专业，各种专业术语都听不懂，啧啧，什么特高压产业链，最让小白兴奋的，人家还给你附上相关产业链上的上市公司，这把你兴奋的，你真是如获至宝，扣头拜谢如捣蒜，回头你就找了个涨的不错的追进去了，话说回来，要说可恨，不是人家可恨，而是你早就有这之心，人家只不过配合了你的“演出”。
但这些所谓的某某产业链公司有用吗？当然有用，但客观说，作用有限，因为你能知道的别人也都知道，你还是处在市场平均认知，赚不到超额收益，这是底层逻辑已经决定好的，那我们该怎么办呢？说来也很简单，那就是进入赛道深水区，从底层逻辑这个地基去一一探视各家企业的实力优劣、胜败几率，说白了，要干一些别人不想干、不愿意干、干不了的事，就是要做超出市场平均认知以上的事。
就像我在课程中分析苏泊尔时谈到过的一样，当时我花了很大的精力在厨电这个赛道选择企业，认真反复做对比，最终没有选择爱仕达、九阳等，选择了进击底蕴更深厚的苏泊尔，这都是从底层逻辑出发去分析，而当时，各大券商研报也都鼓吹厨电，同时也顺手推荐一系列的厨电公司，但是我知道，有很多买了当时爆炒的垃圾公司，它们九成人选对了赛道，但却几乎都死在了对鲑鱼企业的选择上。
我不认为，一个人可以有精力研究太多的风口，但就是有人这么傻，他们花钱买一些风口研究的报告，有的人可能一年出好几百份几十个行业的研究报告，我都怀疑，他们这些研究报告有没有过脑子，否则这速度让人不敢相信，事实上，明眼人一看就知道怎么回事，随便按一公司，然后把所谓的资料和逻辑，一顿复制粘贴拼凑，这就成了。
还记得前段时间，有个券商找人冒充某上市公司老总开会，啧啧，真是露出最真实的嘴脸，如此，我们看不见的忽悠何其之多，已超乎我们想象。
所以，我才要说，投资从外在去看，是一个通过学习驱动成长的过程，这个过程会启育出常识，但很难孕育出坚实、不移、甚至是信仰，从本质上去透视，投资是一个自己启蒙自己的过程，这个过程孕育出的才是坚定不移、步步为营、铁石心肠。
自己启蒙自己，谁还忽悠的了你，再来归纳下穿越牛熊的几个重点：
①穿越牛熊的本质在于寻找那个真正的逆行者、那个鲑鱼企业；
②历史自然进化的铁律告诉我们：无论危机如何变幻，总有逆行者，也即总有穿越牛熊的机会；
④选择鲑鱼企业的本质，就是要做超于市场平均认知的事：进入深水区、以底层逻辑为地基，探视逆行赛道各企业的胜出概率，说白了，就是看看清，到底谁在逆行。
迟早我们会明白，这个市场中，真正帮助你的，是那些讲逻辑而不是讲消息的人，讲知识而不是讲梦想的人。@今日话题 $贵州茅台(SH600519)$ $牧原股份(SZ002714)$ $恒瑞医药(SH600276)$
