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看懂《证券分析》结构第一关 :此书中心是什...

并非证券分析,而是价值投资

有时,我们忙了一天,晚上躺上床上一想,发现好像什么也没有做成,其实是做事没有中心,什么事情急,就做什么,做了很多事,但却没有做什么重要的事。所谓重要的事,就是符合我们未来的中心,最有助于我们未来的重大发展进步。

这和我们读书读文章一样,你要抓住一个中心思想,找到文章的一条主线,读起来更容易懂。虽然这本书的书名是《证券分析》,但主题并不是证券分析,而是价值投资。这本书涉及的领域很广,但所有这些都是为了同一个目的服务:价值投资。所以,我觉得这本书的书名,更准确地说,应该叫价值投资

这并不完全是我的揣测,其实格雷厄姆在第一版序言中写得非常明显:这本书是写给所有对证券价值深有兴趣的投资人的。

你听听,对证券价值深有兴趣的投资人,什么样的投资人才会对证券的价值非常感兴趣?

只有价值投资人。

其实这句话,用现在的话说就是,这本书就是专门写给价值投资人的。

为什么当年不这样直说?

因为有了这本书,后来才有了价值投资,在这本书之前,根本没有价值投资

这本书不是写给对投资完全一窍不通的纯粹投资小白的,而是写给那些已经对金融投资的一般性专业术语和比较简单的概念有所了解的投资人。

这本书不是投资入门书,而是提升投资能力的升级版。不过我想说一下,由于现在股票投资的普及,这本首次提出价值投资的开创性著作,其实相当于现在的价值投资入门版教材,当时开天辟地的新知识,已经成了人尽皆知的常识。

但是正如我们知道达尔文的进化论,却少有人真正读过提出进化论的名著《物种起源》,我们都听说过,也略微了解价值投资,却极少有人拜读过第一次提出价值投资的《证券分析》。别为此羞愧,就是给本书写导读的投资大家,也有两三个在此之前没有读过。但是他们一读,就感觉这本书历史很老,内容和意义却大部分并不过时,对现在的投资人仍然很有启示,就像巴菲特说的那样,历久弥新,这些人后悔以前没有早点读。所以你现在读,一点也不晚,读过此书的人对价值投资的理解,就像读过《论语》的人对孔子的理解,对中华文化的理解一样,深了好几层。

格雷厄姆和多德两位作者在第1版前言中说的非常清楚:

这本书名《证券分析》,也许让你觉得内容只讲证券分析,其实范围远远不止证券分析。这本书不仅讨论选择个股等单个证券的选择,也讨论分析证券投资组合选择多只证券的标准以及防范风险的普遍原则。因此本书更多重点强调如何区分投资与投机两条道路的根本区别,更多强调持有企业的债券和优先股这些高顺位证券的投资人,和持有企业普通股的投资人,在权利和真实权益上的巨大差别。听明白了吗?格雷厄姆重点强调的是投资,就是我们现在所说的价值投资

格雷厄姆接着说他在书中特意花了很长篇幅重点说明的内容是什么:

决定各个主题篇幅长短时,最主要的标准是其内容的相对重要性,但这并非唯一的标准。有些主题至关重要,比如断定一家企业未来的发展前景,却篇幅很短,因为这个主题说不清道不明。其他有些主题也很重要,本书却一带而过,因为大家早已说的太多,都很明白,不用我们再多说。相反,我们用很长的篇幅重点解读发现过于低估证券的技术,远远超过这件事在整个投资领域中的重要性地位,这是因为发现过于低估的证券这件事,最能体现投资人特别是证券分析师的才能和天赋。同样的道理,我们非常详细地解释如何把握具有特别权利的高等级证券(比如有换股权的可转债等),因为主流投资教科书对这些投资工具关注很少,但这些投资工具近年来发展很快,值得更多的关注。

股票投资人一读就知道,这本书重点讲的是股票价值投资,如何找到过度低估物超所值的股票。这件事,才是股票投资人最关注的事情,也是最能体现股票投资人特别是股票分析师才能的事情,因为这是最能给价值投资人赚大钱的股票。

一句话,这本书核心讲的是股票价值投资,如何找到安全边际很大、物超所值的廉价股票。

可是,你别蒙我,我也是学过小学语文的,我大概翻了一遍目录,格雷厄姆这本书通篇没有说过一次价值投资,你蒙我没文化啊?

投资即是价值投资价值投资就是投资

你胡说吧?

其实这句话也不是我发明的,原话是巴菲特说的,所有投资都是价值投资,不是价值投资就称不上投资

证券分析其实讲的中心就是,区分投资与投机,证券分析讲的投资,就是我们现在说的价值投资。这本书的中心只有一个:价值投资

真的吗?

真的,听我一一道来,毕竟我这二十年读了好几十遍证券分析,不好意思,说错了,好几遍。

哎,老师,不是老师,你是导游,别吹自己了,快说吧。

我告诉过你巴菲特对于价值投资的定义:所有的投资都是价值投资,不是价值投资就称不上投资

格雷厄姆这本书被公认为价值投资的开山之作,要读懂读透读明白这本书,你必须牢牢抓住价值投资这个主题,牢牢抓住价值投资这条主线,牢牢抓住价值投资这个中心,学习价值投资最经典的著作,是我们阅读这本书唯一的目的。

好了,我明白,这本书讲的主题,实际上是价值投资,我们股票投资人最感兴趣的地方,也是价值投资。我知道了。现在快快告诉我,按照价值投资这个中心,要把这本书一分为三,分成三大板块,具体分别对应书中哪些章节。

别急,听我一一道来。【请听下回分解】

作者:刘建位

作者介绍:现任汇添富基金管理公司首席投资理财师。复旦大学国际金融硕士,上海社科院经济学博士。

20多年证券从业经历。最近10多年来专注于研究和传播巴菲特投资之道,先后出版《巴菲特选股十招》、《巴菲特股票投资策略》等8本书籍。2007年在央视二套《理财教室》栏目主讲《学习巴菲特》十集系列节目,2009年5月协同央视《经济半小时》栏目到美国专访巴菲特,2010年9月29日参加央视《对话》节目对话巴菲特。

翻译书籍有:《彼得·林奇的成功投资》、《周期》、《钱:七步创造终身成就》、《战胜华尔街》。2019年2月翻译橡树资本创始人霍华德·马克斯新书《周期》。

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