今年1—2月份工业经济增速创新低，景气度偏冷；制造业增长整体放缓，高技术、高加工度产业增长较快；西部地区大幅下滑、东北地区负增长共同拖累整体工业下滑，显示部分地区转型升级困难依然突出；全球工业经济整体疲软，发达经济体略好于新兴经济体。预计3月份，工业经济增速可能小幅反弹，但未来一段时期里工业经济仍将面临较大下行压力。
一、2015年1—2月份工业运行情况
(一)工业经济增速创新低
2015年1—2月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，比去年同期显著下滑1.8个百分点，为金融危机以来的新低，反应当前工业经济下行压力有所加大。从拉动工业经济增长的“三驾马车”来看，固定资产投资下滑仍是工业增速放缓的主要原因。其中，房地产开发投资与基础设施投资相对平稳，制造业投资继续下滑。1—2月份，制造业投资同比名义增长10.6%，较去年同期和2014年全年分别回落4.5和2.9个百分点，仍然处于较为明显的下行轨道，说明在产能过剩与需求不旺的双重困境下，中国工业经济仍面临诸多挑战。相比之下，出口与消费则较为稳健。1—2月份，工业品出口交货值同比增速比去年同期上升1.5个百分点。社会消费品零售总额名义增速虽有回落，但更多是因为价格下行导致，实际增速仍较去年12月份回升，且网上零售等新业态增长迅速，通讯器材等新兴产品表现亮眼，成为稳增长的重要力量。
(二)制造业增长整体放缓，高技术、高加工度产业增长较快
2015年1—2月份，制造业增长放缓拖低整体工业增速，多数行业增速出现下滑。1—2月制造业增加值同比增长7.5%，比去年同期回落2.3 个百分点。相比之下，采矿业增加值同比增长4.2%，比去年同期提升0.7 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业电力增加值同比增长4.0%，与去年同期持平。分行业来看，高技术高加工度产业增长较快。1—2月份，增速在10%以上的行业有7个，大致可以分为三类：一是节能环保行业，比如废气资源综合利用业同比增长14.7%，在所有41个大类行业中增长最快；二是高技术产业、装备制造业，比如计算机、通信和其他电子设备制造业，医药制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增速分别达11.8%、10.5%、10.5%；三是原材料产业，比如有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属矿采选业分别增长12.7%和10.4%。在增长较慢的行业中，主要是纺织业等传统行业以及黑色金属冶炼及压延加工业等高污染、高耗能产业。此外应该警惕的是，专用设备制造业与通用设备制造业增加值增速持续下滑， 1—2月分别降至3.1%和4.8%，比去年同期回落9.0和6.2个百分点。这从一个侧面反映出房地产市场调整对工业经济的影响仍在继续，企业生产投资意愿不强。
(三)西部地区大幅下滑、东北地区负增长共同拖累整体工业下滑
2015年1—2月份，东、中、西部地区工业增加值增速分别为7.4%、8.4%与8%。其中，东、中部地区增长较为平稳；西部地区明显下滑，比上月回落2.6个百分点；东北地区情况更糟，同比负增长0.6%。西部、东北部地区工业增加值增速下滑的重要原因在于这些地区重化工业特征突出，产业结构比较单一，容易受产能过剩治理与结构调整影响。此外，在处于主导地位的传统产业中积淀了大量的设备、资金、人员、技术等有形无形资产，路径依赖性强，转型升级短期内难见成效。
(四)企业盈利能力持续恶化
2014年12月份，规模以上工业企业盈利水平连续第5个月恶化，企业生产经营困难加大，短期内恐难见改善。其中，利润总额与主营活动利润额累计同比增速分别由 1—11月份的5.3%和4.7%进一步降至3.1%和1.6%；12月单月利润同比下降8%，降幅比11月份扩大3.8个百分点。造成近期利润水平持续下降的主要原因是主营业务成本增速快于收入增速，利润空间被持续压缩。一方面，工业品出厂价格同比、环比进一步回落，对工业利润下滑的影响不断加剧。另一方面，由于劳动力成本刚性上涨、融资成本居高不下，主营业务成本偏高。2014年全年，规模以上工业企业主营业务成本同比增长7.5%，高于主营业务收入增速0.5个百分点。分行业来看，多数行业利润增速普遍下滑。其中，石油开采及冶炼行业所受负面冲击最大，整体采矿业利润增速持续处于负增长区间。相比之下，工业企业新增利润则主要集中在受惠国家政策支持的产业及高新技术产业。
二、国外工业经济形势
近期全球工业生产依然疲软，不同经济体之间继续分化。主要发达经济体工业生产活跃。其中，美国、欧元区及日本工业生产均出现不同程度回升，但美国和日本制造业PMI有所回落。相比之下，新兴经济体工业经济复苏依然缓慢，除印度工业生产指数持续回升外，巴西、南非与俄罗工业生产均出现回落，俄罗斯PPI仍处于7%以上的高位且失业率持续上升。在全球经济增长放缓和大宗商品价格下行背景下，亚洲多个国家的央行加入降息阵营，叠加美联储加息预期扰动，中国外部不确定性增强。
(一)美国制造业PMI小幅回落
(1)工业生产活跃。1月份，美国制造业工业生产指数106.19，同比上升4.82%。1月份美国全部工业产能利用率为79.39%，接近1972—2012年间美国工业整体设备开工率80.1%的平均值。(2)PMI回落。2月份，美国制造业采购经理人指数52.9，较前月下降0.6。(3)失业率略有下降。2月份，美国失业率继续降至5.5%，较上月下降0.2个百分点。(4)PPI大幅下降。1月份，美国PPI同比下降3.3%，环比下降2.1%。(5)贸易逆差缩减。1月份，美国贸易逆差较去年12月份减少38.5亿美元；其中，美国出口总额为1894.1亿美元，进口总额为2311.6亿美元。
(二)欧元区工业生产回升
(1)工业生产回升。1月份，欧元区工业生产指数101.40，同比上升1.2%。一季度欧元区产能利用率为80%，比去年四季度上升了0.1个百分点。(2)PMI与上月持平。2月份，欧元区制造业采购经理人指数为51，与上月持平。(3)失业率持续走低。1月份，欧元区失业率为11.2%，为2012年6月以来的新低。(4)PPI大幅下降。1月份，欧元区生产者价格指数同比下降3.4%，创2009年11月来新低。
(三)日本工业生产回升
(1)工业产出回升。1月份，日本工业生产指数101.9，是近10个月首次突破100；1月份，日本产能利用率指数达到105.5。(2)PMI略有下降。2月份，日本制造业采购经理人指数为51.6，比上月下降0.6。(3)失业率略有上升。1月份，日本失业率为3.6%，比上月增加0.2个百分点。(4)PPI略有上升。2月份，日本PPI同比增长0.49%，较上月增加0.2个百分点。(5)贸易逆差大幅扩大。1月份，日本商品贸易逆差扩大至11791.2亿日元。其中，出口额同比上升16.96%；商品进口额同比下降9.01%。
(四)巴西工业生产回落
(1)工业生产回落。1月份，巴西工业生产指数为96.3，同比下降4.75%。(2)PMI下降至处于荣枯线下。2月份，巴西PMI为49.6，较前月下降1.1。(3)失业率大幅上升。1月份，巴西六大城市失业率为5.3%，较前月上升1个百分点，为近16个月新高。(4)PPI回落。2月份，巴西PPI为2.02%，比上月下降0.36个百分点。(5)贸易逆差收窄。2月份，巴西贸易逆差较去年12月份减少3.3亿美元。
(五)南非工业生产回落，PMI回升
(1)工业生产回落。工业生产回落。1月份，南非工业生产指数106.3，同比下降1.48%。(2)PMI回升至荣枯线上。2月份，南非PMI为50，较前月上升0.2。(3)PPI大幅下降。1月份，南非PPI同比增速为3.5 %，环比下降1.1%。(4)贸易逆差大幅扩大。1月份，南非出口670.8亿兰特，进口913亿兰特；实现贸易逆差242.2亿兰特，为2013年以来的新高。
(六)印度工业生产持续回升
(1)工业生产持续回升。1月份，印度工业生产指数，同比增长2.55%，环比增长1.83%，连续3个月持续增长。(2)PMI略有回落。2月份，印度PMI为51.2，较上月减少1.7。(3)PPI处于低位。1月份，印度PPI同比下降0.39%，环比下降0.83%。(4)对外贸易减少。1月份，印度出口额降至238.8亿美元，进口额降至322.1亿美元，实现贸易顺差83.2亿美元。
(七)俄罗斯工业生产回落
(1)工业生产回落。1月份，俄罗斯工业生产指数为106.1，环比下降1.8%。(2)PMI回升但仍处在荣枯线下。2月份，俄罗斯制造业PMI49.7，较上月提升2.1，但仍处于荣枯线下。(3)PPI大幅上升。1月份，俄罗斯PPI同比增长7.1%，较上月提升了1.2个百分点。(4)失业率持续上升。1月份，俄罗斯失业率5.5%，连续5个月上升。
三、当前我国工业经济景气判断和趋势分析
课题组采用IIE工业经济运行监测信号图和IIE景气指数判断工业经济的景气程度。IIE工业经济运行监测信号图主要用于对工业经济运行进行监测预警；IIE景气指数主要用于预测分析工业经济月度同比增速变化和工业经济形势的变化。
(一)2015年1—2月份工业经济景气度偏冷
从IIE工业经济运行监测信号图来看，2015年2月份工业经济形势下降明显，工业增加值增速在2014年8月份之后再度进入过冷区间。固定资产投资完成额依旧疲软；社会消费品零售总额仍处正常区间；而M1-M0、一般贸易进口额与制造业采购经理人指数均进入过冷区间；代表生产活跃度的工业品出产价格指数由偏冷区间进入过冷区间；代表生产活跃度发电量勉强在正常区间；一般贸易出口额则较为积极。
IIE景气指数先行指数出现上升迹象，预计2015年3月份工业增速小幅反弹的可能性较大，但下行压力依旧存在。据测算，2015年2月份，乙烯、焦炭、铝材、生铁和粗钢等主要工业品产量增速均较1月份出现改善；房地产市场仍在深度调整；受降息及深化改革等利好影响，上证综指、深证成指继续维持较强的上升势头；货币供应量小幅改善；外围市场相对积极，美国制造业PMI继续小幅回调，而欧元区PMI回升。
2015年1—2月份，工业增加值增速创新低、制造业PMI连续两个月处于收缩区间、全社会用电量同比下降等诸多迹象表明，中国工业经济的转型升级之路非常艰难，全年增速较2014年进一步放缓的概率增大。但从当前宏观政策取向来看，工业经济失速的可能性不大。
房地产市场调整对工业经济的负面影响仍在继续。2015年1—2月份，商品房销售、新开工面积及土地购置面积等多项指标出现大幅负增长，进一步加大了相关联工业企业的下行压力。尽管如此，房地产市场正在表现出一些积极迹象。一是1—2月份房地产开发投资增速虽然处于低点，但较2014年下半年并未出现进一步下滑。二是房地产投资的资金来源同比增速出现改善，尤其是个人按揭贷款出现正增长，显示前期房市松绑对购房行为形成一定支持。
中国政府稳增长的努力不断加大，这将有利于工业经济企稳。从近期公布的数据来看，相对积极的货币和财政政策已经开始显现。首先，在一系列降准降息之后，信用环境有所改善。一是2月份M2增速回升至12.5%，其中贷款显著好于历史同期水平。二是信贷结构继续改善，2月中长期贷款占全部信贷比例达68%，较上月提升4个百分点。其中居民户的中长期贷款明显增加，印证了房地产投资资金中，按揭贷款增速由负转正的事实。虽然不少学者认为降息对改善实体经济融资境况意义不大，但其至少能起到引导正面经济预期的作用。其次，财政政策正逐步转向积极。1—2 月财政支出同比增长9.5%，较去年全年8.2%及去年同期5.97%的增速均明显提升。其中，中央财政支出同比增长21.4%，显示2014年四季度发改委密集批复的基建项目开始启动，其积极效应有望在3月份开始逐步显现。相比之下，地方财政支出力度不足，1—2月同比增速仅为8.5%，但仍高于2014全年7.8%的增速。随着财政赤字率扩大及存量债务置换的实施，财政紧缩风险会得到进一步缓解。
另外值得注意的是，在2015年政府工作报告中，李克强总理首提“中国制造2025”，并指出，“制造业是我们的优势产业。要实施‘中国制造2025’，坚持创新驱动、智能转型、强化基础、绿色发展，加快从制造大国转向制造强国。” 这一表态对稳定实体经济尤其是工业制造业从业者的信心具有重要意义。
展望未来，短期内中国工业经济将面临内忧外患的局面，工业增加值增速或将继续维持低速增长。一方面，外部环境异常复杂，全球经济形势分化，美元走强，量化宽松持续，资本流动频繁；另一方面，“新常态”下经济放缓仍在持续，但改革步入深水区之后，短期内改革对增长的负面效应或将体现，如何在改革与增长之间取得平衡将是巨大挑战。
