8 月 9 日收盘，中国铁塔（00788.HK）报收于 1.28 港元 / 股，总市值为 2207 亿港元。相对于 IPO 发行价，在 H 股上市的头两个交易日，中国铁塔的股价表现略显平淡。
募集资金总金额计约 543 亿港元的中国铁塔，是今年以来 H 股最大的 IPO, 发行价为 1.26 港元。IPO 首日的 8 月 8 日，中国铁塔收盘价为 1.26 元，与发行价持平。8 月 9 日的收盘价，比发行价也只有 1.59% 的上涨。
中国铁塔的发行规模，也许不是 2018 年港股最大的 IPO。但若放在过去 10 年左右的时间里，中国铁塔的发行规模，无疑仍然可在 IPO 项目中位列前茅。2007 年以来，建设银行、中国石油、农业银行、国泰君安、工业富联等，发行规模均在 300 亿元以上。
同为 IPO 中的巨无霸，上述公司上市后，二级市场的股价却有着不同表现。大多公司经历暴涨后，股价大幅回落，最高峰时买入的投资者也被深套。只是，有些公司在此后多次走牛，被套的投资者不仅早已解套，可能还有些 " 收成 "。
另一方面，这些 IPO 巨无霸，大多是在大牛市中完成上市。但上市不久，市场就出现深度下跌。如中国石油等上市不久，A 股就一路大跌，上证指数一年左右跌幅超过 70%。而随着新近一波大盘股上市，A 股也出现大幅下跌。这是否意味着，超级 IPO 集中出现，总是关联着市场未来走势？
盘点十年来最大 IPO
8 月 8 日上午 9：30，完成募资后的中国铁塔（00788.HK）正式亮相港股。中国铁塔此次共计发行 431.15 亿股（行使超额配售选择权前），发行价 1.26 港元，募集资金总计约 543 亿港元，折合约为 69.2 亿美元，成为 H 股今年以来最大的 IPO。
虽然暂时拔得头筹，但放在过去十余年的时间段里，无论是在 A 股，还是在 H 股 IPO 的内地企业中，中国铁塔的融资额、关注度都不是最高的。如果以 2007 年为起点，以募资金额而论，出现了三波超级 IPO, 中国石油、农业银行、邮储银行等公司的 IPO，融资规模都远超中国铁塔。
2007 年，A 股 IPO 出现了一波大扩容，融资规模急速扩大，巨无霸不断出现，发行规模均在 400 亿元以上。2007 年 3 月 1 日，中国平安正式在 A 股上市，以每股 33.8 元的价格，共计发行 11.5 亿股，募集资金规模约为 400 亿元。此外，当年 9 月，建设银行、中国神华也登陆 A 股，募资金额达到 665 亿元、580 亿元。
8 个月后的 2007 年 11 月 5 日，中国石油正式在 A 股上市，发行规模更上一层楼。数据显示，中国石油以 16.7 元 / 股的价格，发行 40 亿 A 股，募集资金额高达到 668 亿元人民币，首日涨幅 163.23%，一举取代工行成为 A 股第一大市值股，并成为全球市值最大的石油公司。
时隔 3 年之后上市的农业银行，融资规模更是傲视全球资本市场。2010 年 7 月，农业银行在 A、H 股同时上市，A 股定价为 2.68 元 / 股，发行规模达 255.7 亿股， H 股发行 292.2 亿股，募资规模合计高达 221 亿美元。
在这十余年间，除了大块头公司 IPO 融资规模扩容之外，内地企业的上市渠道、企业类型也在不断多元化，从较为单一的国有能源、金融企业，向越来越多的民营企业、科技企业转变，而且不少企业将 IPO 目标地转向了 H 股。
2015 年，经历了坎坷上市路的证券行业 " 巨无霸 " 国泰君安终于在 6 月获得 IP0 批文，本次发行股数 15.25 亿股，发行价定为 19.71 元 / 股，募集资金总额 301 亿元，成为农行之后 A 股五年来最大 IPO 项目。6 月 26 日国泰君安正式登陆上交所，开盘价 23.65 元，随即上冲至涨停 28.38 元。同年，东方证券、中国核电相继发行 IPO，分别募资 100 亿和 132 亿元，三家大规模新股累计募资 533 亿元。
进入 2017 年之后，内地企业掀起了一波蔚为壮观的科技股上市大潮。众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇、平安好医生上市前被市场寄予厚望，成为 " 新经济五剑客 "。电竞巨头雷蛇在 2017 年 11 月抢滩港股市场，发行价定为 3.88 港元，发行 10.63 亿股，募集资金 39.31 亿元。
腾讯系成为 2017 年港股 IPO 最大赢家，三家公司在不到两个月时间内接连上市。2017 年 9 月 28 日，有着马明哲、马化腾和马云 " 三马 " 以及孙正义背书的 " 科技保险第一股 " 众安在线全球发售 1.99 亿股，发行价为 59.7 港元，融资额约为 115.31 亿港元。香港资本市场一度热烈追捧，公开认购超额逾 400 倍，冻结资金高达 2000-3000 亿元。
11 月的港交所再度迎来两只新经济代表股。11 月 8 日，前身为腾讯文学的阅文集团登陆港交所，发行价为 55 港元，共出售 1.5 亿股，共募集 82.5 亿港元。时隔一周，11 月 16 日，" 汽车零售第一股 " 易鑫集团挂牌港交所，招股价以上限 7.7 元定价，募资额达 67.66 亿港元。腾讯系三只股票均是以招股区间的上限发行，共募资超过 265 亿港元，独领一时风骚。
超级 IPO 冲击市场？
无论是刚刚在 H 股上市的中国铁塔，还是 2007 年上市的中国石油、中国神华，以及工业富联、雷蛇等公司，其发行规模的变化，都与当时所处的市场环境，以及投资者风险偏好有密切关系。
IPO 融资规模超过 400 亿元的公司中，除了农业银行上市时市场相对平静外，中国平安、中国神华、建设银行等，均是在大牛市中完成上市。其超级 IPO 得以完成，与平抑当时过热的市场情绪，有很大关系。
2005 年 9 月，监管层启动股权分置改革，在熊市中徘徊多年的 A 股，开始逐步走出低迷，并在 2006 年加速上涨，迎来了迄今为止历史上最大的牛市。2006 年 7 月，上证指数从 1668 点左右起步，到年底已经上涨到 2670 点以上，并在次年 2 月底首次突破 3000 点。
在此背景下，募资数百亿的 IPO，也开始重新开始集中发行，募资超百亿的 IPO，基本以一个季度两家以上的节奏进行。除了上述几家公司，中国太保、中煤能源也在 2007 年 12 月、2008 年 1 月抓住牛市的 " 尾巴 " 完成 IPO。
密集的大体量 IPO，并未直接影响二级市场的走势。2007 年 2 月之后，上证指数一飞冲天，到当年 6 月已经冲到 6168 点的历史最高位，当年 10 月仍维持 6100 点以上。但在此后，上证指数一泻千里，到 2008 年 10 月已跌至 1664.93 点，跌幅超过 70%。
纵观 A 股最近十余年的超级 IPO，均是出现在市场走牛之际。2009 年 8 月，上证指数反弹至 3478 点的高点，中国建筑、光大证券、中国北车等大盘股，均在当年完成了 IPO。其中，中国建筑 2009 年 7 月上市时的融资额也达到 501 亿元。
从走势来看，中国建筑完成 IPO 不久，上证指数就开始大幅回落。到当年 9 月底，上证指数已低于 1600 点。不过，此次下跌后，大盘很快企稳反弹。到 2010 年 1 月底，重新回到 3000 点以上。农行 IPO 是，上证指数虽然徘徊于 2000 点以上，但在 2010 年 11 月初，又重新回到 3000 点左右。
国泰君安等金融股 2015 年的 IPO，也恰逢 A 股大牛市。2004 年 7 月，上证指数从略高于 2000 点的位置，开始凶猛上攻，到 2015 年 6 月，已经涨至 5178.19 点的高位。2015 年 6 月，国泰君安完成 300 亿元的 IPO。
从体量上看，国泰君安、东方证券的 IPO，远远小于农业银行、中国石油等。但不幸的是，国泰君安 IPO 之时，牛市已行将结束。由于股市过快上涨，A 规市场开始进行去杠杆，从而引发恐慌情绪，市场出现持续大跌，进而形成一场 " 股灾 "。国泰君安上市首日完成 44% 的顶格上涨后，仅仅第二个交易日便打开涨停，创下年内新股最快开板纪录，并在第四个交易日达到 35.89 元股价的历史高位后掉头直下。
而平安好医生等新经济代表企业上市，环境与前述几次均不相同。一方面，A 股虽然出现了结构性牛市，但总体仍然存在较大波动，创业板泡沫破裂，部分互联网企业债务危机爆发，中小板、创业板估值一路下降。同时，H 股却处在大牛市之中。
2018 年 1 月，恒生指数上扬到 33484.08 点，创造历史新高。为了丰富市场，此前错过了阿里巴巴、京东等新经济公司的联交所，还在大力引进新经济企业赴港上市。2018 年 5 月 4 日，平安集团旗下平安好医生正式挂牌，IPO 定价在每股 54.80 港元的最高区间，一共发行 1.6 亿股股票，总计融资 87.7 亿港元，成为 " 互联网医疗第一股 "。
2018 年上半年，工业富联、药明康德、宁德时代等成为今年上半年 A 股的明星，纷纷以快速度跑步完成 IPO。富士康上市主体工业富联成为最具代表性的股票，2018 年 2 月 1 日申报招股书，到 6 月 8 月上交所敲钟，仅用时四个月成功实现上市，发行价格定为 13.77 元，本次公开发行 19.695 亿股，募集资金 271.2 亿元，成为国泰君安之后 A 股近三年最大 IPO 项目。
此前，2018 年 4 月被称为 " 医药界华为 " 的药明康德从美股私有化后回归，发行的股数不超过 1.04 亿股，发行价定为 21.6 元，尽管募资规模在 A 股不算突出，但作为中概股 IPO 回 A 第一股仍备受市场关注；6 月宁德时代则选择在深交所创业板上市，定价为 25.14 元，发行不超过 2.17 亿股，募集总额 54.6 亿元，打破创业板募资纪录。
大盘股曾深套投资者
轰轰烈烈上市后，这些曾经的募资巨无霸，给投资者留下了各自不同的记忆。
8 月 2 日，" 长牛股 " 苹果公司股价大涨超过 2%，股价最高触及 207.05 美元 / 股，市值已经超过 1 万亿美元大关，成为第一家市值达到 1 万亿美元的美国上市公司。而按照目前最新的价格计算，苹果市值仍然超过万亿美元。
苹果市值超万亿美元，引起了投资者对中国石油的对比。在全球资本市场的历史上，苹果并非第一家突破万亿美元市值的公司。2007 年中石油在 A 股上市时，市值也曾短暂突破万亿美元市值。按当时汇率计算，中国石油当时的市值，甚至超过目前的苹果。
根据公开数据，2007 年 11 月 5 日上市首日，中国石油开盘价报 48.6 元，盘中最高价 48.62 元，较发行价上涨约 191.02%，A 股市值约为 7.7 万亿人民币。按照当时约 7.45 元的汇率折算，中石油彼时约达 1.03 万亿美元。
当时，中国石油有着 " 亚洲最赚钱公司 " 之称。媒体报道称，该公司完成回归 A 股后，不仅激起了市场流动性的剧烈变动，更将激活投资者对财产性收入的全新体验。只是，万亿美元市值只是昙花一现。从次日开始，中国石油的股价便开始大幅回落，单日蒸发约 7000 亿元人民币。首日盘中买入的投资者，买入后即被套牢。到了 2013 年 12 月底，其股价更是跌至不足 7 元。
同样是大牛市中 IPO 的中国平安，也有着类似的轨迹。由于正值牛市，中国平安 A 股上市后，其股价曾大幅上涨。2017 年 10 月底，其股价已攀高至 150 元左右，比发行价上涨约 3 倍。但在此后一年中，由于 A 股大跌，其股价也随之狂泄，到 2008 年 10 月底，仅勉强守住 20 元左右。
不过，2015 年的牛市，以及 2017 年的蓝筹行情中，中国平安均走出了两波漂亮行情，为投资者提供了解套机会。2013 年 11 月到 2015 年 6 月初，中国平安经历了长达一年半的上涨，最高时曾到达 90 元附近。2017 年的蓝筹行情中，其股价也一度超过 80 元。
" 新经济五剑客 "2017 年以来在港股牛市、热炒科技股的趋势中登场，刚发行时均取得亮眼表现，但随之而来的泡沫破碎、股价回落，甚至集中出现破发现象也令投资者叹惋。众安在线上市后第五个交易日股价攀升到最高点 97.8 港元，总市值曾高达 1400 亿港元此后逐渐式微，在 3 月以来跌破发行价，当前股价仅 36.55 港元，市值蒸发超过 60%。
阅文集团上市当天股价疯长 100% 至 110 港元的高位，此后股价也是快速回落，一度在今年 5 月 3 日跌至最低点 59.45 港元逼近破发，经历震荡后目前最新收盘价为 68.45 港元。
易鑫集团跌幅也相当明显，上市当天股价涨至 10.18 港元的高位，到第三个交易日就迅速破发，之后股价再也没涨回到发行价之上，最新收盘价仅为 2.82 港元，较最高位已跌去 72%，是腾讯系三只新经济股票中跌幅最大的一只。
工业富联的股价走势也非常具有代表性，由于发行价定价较低，给二级市场留下较大空间。登陆 A 股两个月以来，前三个交易日连续涨停，至 6 月 13 日打开涨停板，并跑出 26.36 元的最高位股价。但此后连续三天大跌，股价逐渐回落，最新收盘价为 15.42 元，一度最低跌至 14.8 元，距离发行价仅一步之地。
来源：第一财经
