刚刚结束的中央经济工作会议给明年的经济走势作出了判断，为明年定下了“稳字当头、稳中求进”的宏观政策基调。从会议公报内容来看，今年有关政策的表述与往年有所不同，在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，此次会议各种政策更加强调了系统性和连续性，以政策组合的融合效应来应对日益复杂的经济形势新变化。
在对明年经济形势判断方面，此次会议有了一些变化，对“结构性、周期性、阶段性”矛盾有了更具体的表述，即中国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力。这里有两层含义，一方面是整个宏观经济有持续放缓的压力，这要求在宏观政策上“稳中求进”，实际上更侧重于对经济下行给予支撑，防止经济增长的失速。另一方面，在经济下行压力中，此次会议确认了整体经济的矛盾不仅在于之前多次强调的供给侧，需求侧同样具有相当的压力。这与安邦智库此前对经济形势的判断相符合，在政策思路上，会议在强调“加大跨周期政策力度”之余，也提出“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”的思路，这与安邦智库提出的重视需求侧的逆周期调节政策建议相一致。
从宏观形势来看，房地产市场的下滑需要关注，这不仅是供给侧的问题，也是需求侧的问题。有研究显示，房地产及相关上下游行业对经济增长的贡献度在25%左右，这意味着房地产需求收缩带来的影响在明年会更加显著，范围会更广。这不仅会影响明年的经济增长，在相当长时间内都对经济增长构成结构性的挑战。另外，落实“双碳”目标的政策实施，不仅对能源供给带来压力，也同样衍生出需求问题，导致通胀提升。今年大范围的“拉闸限电”等现象表明，这些因素既构成短期影响，也会带来长期的变化。就此而言，正如安邦智库多次强调的，在宏观政策上，需要重视需求侧的问题，避免经济增长“失速”。
从中国的经济形势来判断，明年的宏观政策在基调不变的情况下，在执行中会偏向于宽松，但整体宽松的力度有限，而结构性的政策仍具有相当的比重。中央经济工作会议提出，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。这一基调与去年的表述基本一致。值得注意的是，会议提出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。这意味着货币政策在总量控制的口径上会有所放松；同时以结构性工具继续在支持小微、科创和绿色发展方面加大力度，改善金融资源配置的结构。随着结构性工具规模的不断扩大，明年结构性货币政策的力度会加大，其政策效果也会逐渐显示出来。
明年的财政政策将在“适度积极”的范畴之内。在财政政策方面，此次会议更加强调要提升效能，也就是说不一定要以规模扩张为主要方向，要提高政策效能，更加注重精准、可持续。会议提出，要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资。同时，要坚决遏制新增地方政府隐性债务。从这一表述来看，一方面总体的财政政策基调仍然是偏宽松，预计明年的赤字仍然会维持相当的规模。但在财政支出的方向上，与此前着重于基建和土地开发不同，此次更强调对微观市场主体的支持、强调民生领域的保障，以及防风险领域；对于传统领域的基建投资提到了“适度超前”的原则，同时要求坚决遏制“新增隐性债务”。这意味着财政政策扩张的空间和内容都将受到一定的约束。安邦智库的研究人员要指出的是，此次会议在财政政策上提出的多重目标，在明年的实际执行中将不可避免存在难度，尤其是近几年地方财政压力持续增大，将会显著削弱实施“积极”财政政策的能力。
此次会议还提出，地方可以自行提出改革政策，以维护宏观经济稳定的基本盘，这实际上给了地方一些政策上的灵活性和主动性，但同时要求注重政策的效果和影响。这意味着对于地方政策执行中的站位和视角都提出了新的要求，要求地方对于当地的政策执行要有战略性和系统性的考量，实际上也加大了地方政策执行中的难度，需要从能力上和思路上进一步提升。新的形势变化，意味着单一的政策或改革，实际上都难以对宏观经济产生根本性的影响，政策的基础需要建立在经济规律之上，以系统性的政策协同来应对日益复杂多变的经济形势。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
从中央经济工作会议内容看，宏观政策上坚持“稳字当头、稳中求进”的基调。但货币、财政等宏观政策的“适度宽松”，不能单纯从某一方面来理解和判断，更需要从系统性和连续性的角度来综合分析和评估。在经济形势复杂、调整难度加大的情况下，明年宏观政策的实施难度将会显著加大，对政策协调性和系统性的要求将会显著增强。
