6月2日，中国最大、全球前三的消费级基因检测平台美因基因正式通过了港交所聆讯，预计不日将在港股上市。美因基因专注于消费级基因检测及癌症筛查服务，是这两个新兴行业的龙头企业，在资本市场也深受机构们的青睐。
消费级基因检测是向消费者提供了解其个体化基因信息的检测服务，能够帮助消费者提前了解患某种疾病的可能性等个人特质信息；而癌症筛查是早期发现癌症和癌前病变的重要途径。两者在健康预防上有一定的相似性，随着居民收入的提高和健康意识的提升，消费级基因检测和癌症筛查正逐渐成为居民在体检中的常规项目，两大行业也成为资本追逐的朝阳行业
在政策层面，国务院在2016年发布了《“健康中国2030”规划纲要》，旨在推进健康中国建设，提高人民健康水平，其中就提到了到2030年将全民总体癌症5年生存率提高15%，总体不低于46.6%，并提出坚持预防为主、防治结合原则，强化慢性病筛查和恶性疾病的早期发现。这就要求居民提升防范和预防意识，而消费级基因检测和癌症筛查作为预防的重要工具，将得到国家政策的鼓励和支持，从而为行业的发展奠定政策基础。
伴随着行业快速增长的将会是一些龙头企业的崛起。参考消费级基因检测市场相对成熟的美国市场，美国消费级基因检测市场早在1991年就已经建立，到2020年，美国消费级基因检测数量已经达到2930万人，行业内成长起来的龙头公司包括Ancestry和23andMe，其中，Ancestry被黑石以47亿美元的价格收购75%的股份，创下黑石单笔收购最大金额纪录，23andMe则通过SPAC成功实现在美股上市。
美因基因正是在国内消费级基因检测和癌症筛查行业初步发展过程中崛起的龙头企业，根据招股书，按照2020年的收入计算，美因基因是国内最大的消费级基因检测公司，市场份额为34.2%，远超第二名的10%，而如果按照2020年的检测次数来计算，美因基因在2020年进行了近270万次检测，市占率更是达到65.8%，检测次数是第二名的10倍还多。公司还是行业内唯一一家能够实现持续盈利的公司。而在癌症筛查领域，截至2021年12月31日，美因基因是唯一一家累计进行超45.3万次检测的公司，远超行业平均水平，而且，美因基因2020年癌症筛查业务的毛利率高达80.5%，同样远超国内同行60.3%的行业平均水平。从这些数据来看，美因基因毫无疑问是国内消费级基因检测和癌症筛查的龙头公司，且相对其他竞争者具有明显的领先优势。
高利润率，持续盈利推动持续扩张
根据招股书，美因基因2019年到2021年的收入分别为1.24亿元、2.03亿元、2.37亿元。自2020年开始，公司扩大了癌症筛查服务，带动了收入大幅增长，整体上公司的毛利率得到了不断提升，2019年到2021年的毛利率分别为63.4%、72.0%和70.3%，也带动净利润率提升，这三年分别为24.0%、38.9%和33.3%，2021年受核酸检测降价影响利润率有所下降，不过幅度不大。从细分业务上看，癌症筛查业务2020年的毛利率高达80.5%，对整体毛利率的提升起主要作用。
图：美因基因财务比率
正是这些高利润率的业务，美因基因实现了持续的盈利。2019年到2021年，美因基因实现净利润分别为，实现调整后的净利润分别是4622.4万、9379.7万及8514.0万，调整后的净利润三年年复合增长率达35.7%，而如果将去年为了上市花费的2016.7万元费用加回来的话（属于非经常损益），2021年的扣非净利润应该是10530.8万元，三年年复合增速达到50.9%，处于非常快速的增长阶段。同时，2019年到2021年，美因基因产生的经营活动现金流分别为0.37亿、1.03亿及0.31亿元，经营现金流持续为正，贡献正的现金流，说明美因基因的经营活动非常健康，更有利于长期可持续的增长。
图：美因基因经调整后净利润
图：美因基因扣非净利润（调整上市费用后）
全方位驱动，上中下游全产业链覆盖
美因基因能够实现行业第一以及优秀的财务表现，跟公司的商业模式密切相关。美因基因采取上中下游全方位驱动的业务模式，在产业链上中下游进行全方位的覆盖，从而能够发挥上中下游各个环节的协同作用，并且通过一体化降低成本，提高利润率。
图：美因基因一体化布局
在上游，美因基因立足严肃医疗，研发市场急需的健康管理类基因检测项目，推出了ApoE基因检测、叶酸代谢能力评估、帕金森病风险评估、全面癌症风险评估、心脑血管疾病风险评估、个人全基因组检测、成人全外显子组测序等数十项消费级基因检测项目，覆盖了广泛的价格带。公司产品以自主研发为主，截止到2021年12月31日，公司可以提供91项检测方案，其中有80项是自主研发的。而除了现有产品组合外，美因基因还有8款正处于研发阶段，比如用于筛查阿尔茨海默症的基因检测产品，目前全球基因检测市场还没有任何用于筛查阿尔茨海默症的已注册的商业化基因检测试剂盒，一旦公司产品获批上市，将产生巨大的经济效益。
图：美因基因研发管线
在中游，构建了低成本、高通量、自动化的生产体系和综合技术平台体系，包括终点法荧光PCR平台、qPCR平台、NGS平台及全基因组芯片平台，能够进行规模化检测。截至目前，公司的检测能力高达每日5万次，远超同行。此外，公司还在开发额外自动化检测平台，能够进一步降低生产成本。
在下游，美因基因进行广泛的渠道建设，截止到2021年12月31日，公司合作机构已经覆盖全国340多个城市，数目超过1400家。可以说，美因基因已经占据了线下消费的主要入口，这对公司保持行业领先地位、实现规模持续增长非常重要。而在线上，美因基因也同样有布局，在主流线上平台、保险公司、健康管理中心等都建立了销售平台。下游是美因基因实现商业化的重要平台，通过广泛的渠道覆盖，公司建立了一定的渠道壁垒。
行业处于发展初期，增长潜力大
正如文章开头所提到的，跟美国相对成熟的消费级基因检测市场相比较，国内消费级基因检测市场正处于发展初期，2020年的消费级基因检测的累计消费者仅有1210万人，渗透率仅0.8%，远远低于美国8.8%的渗透率。而随着国内消费级基因检测市场的开拓，根据弗若斯特沙利文的预测，到2025年，国内消费级基因检测市场的规模将达到4.45亿美元，2020年到2025年的年复合增长率达45.4%，到2030年将达到26亿美元，2025年到2030年的年复合增长率将达到42.4%，可以说，国内消费级基因检测市场将会是未来十年难得的高增长行业。
图：中国消费级基因检测市场规模
而在癌症筛查市场，癌症筛查是控制癌症的有效手段，2020年国内新发癌症病例数460万例，居世界首位，而且有270万癌症死亡病例，所以癌症筛查具有非常大的增长潜力。根据弗若斯特沙利文的数据，中国癌症筛查市场前五名癌症包括胃癌、结直肠癌、肺癌、乳腺癌和肝癌，2020年的综合癌症筛查市场规模为88亿元，而如果国内接受癌症筛查的渗透率达到美国水平，潜在的规模将会非常大。
以结直肠癌为例，国内2020年新增病例453400例，死亡218200例，而如果结直肠癌能在原位阶段诊断，则5年相对生存率达到90.1%，因此，结直肠癌的筛查及识别尤其对无症状患者而言具有深远的临床意义及经济价值。2020年，建议接受结直肠癌筛查的人群达6.46亿，但仅有16.5%的人群接受了筛查，远远低于美国的60.1%。弗若斯特沙利文预计，到2030年，建议接受结直肠癌筛查的人群将达到7.62亿人，而接受筛查人群的渗透率将提升至37.0%，这也就意味着将有2.82亿人接受结直肠癌筛查，整个市场规模将达到187.98亿元，未来的年复合增长率接近20%。
图：中国结直肠癌筛查市场规模
所以，无论是消费级基因检测市场还是癌症筛查市场，都是具有很大增长潜力的市场。
美因基因作为消费级基因检测和癌症筛查市场的领先者，通过上中下游产业链一体化布局，建立了领先优势和可持续发展的商业模式，将在行业增长过程中获得超过行业的增速，具有非常大的成长潜力。此次赴港上市，美因基因将成为国内消费级基因检测第一股，其在资本市场的表现值得期待。
,
