招商银行理财产品陷入多事之秋，此前招行与钱端公司 "14 亿元理财资金逾期 " 事件悬而未来，一纸诉讼又将招商银行理财产品推到风口浪尖。
近日，光大证券发布公告称，招商银行因经济纠纷将光大证券旗下子公司光大资本告上了法庭。招商银行要求后者履行相关差额补足义务，诉讼金额约为 34.89 亿元。
事件源于 2016 年的一次大冒进。2016 年，光大资本联合暴风集团、招商银行等成立并购基金浸鑫基金，收购了欧洲体育版权代理公司 MPS 公司 65% 股权。随后因 MPS 公司经营不善，并购基金面临届满到期无法退出风险。
在该基金中，招商银行出资额高达 28 亿，为第一大股东。不过，招行的这笔钱不是白拿，作为优先级合伙人的招商银行等和光大资本签署了《差额补足函》。内容为在优先级合伙人不能实现退出时，由光大资本承担相应的差额补足义务。但光大证券则称，《差额补足函》有效性存有争议，法律业务待明确。目前，诉讼处于立案受理阶段。
" 虽然招行对光大的 35 亿索赔结果还是未知数，但招行对大额投资的尽职调查，宏观审慎评估，风险管理方面存在一定问题。" 北京炜衡律师事务所汪高峰分析道。
笔者发现，这并不是招行理财资金首次踩雷，此前就发生过多次理财资金 " 踩雷 " 事件。在资管新规和理财新规的政策背景下，招行还将面临近 2 万亿理财资金规模的转型以及 1500 亿的理财资金投资非标资产到期处置问题。
多次踩雷的招行，能顺利完成转型吗？
01 招行追债光大资本索赔 35 亿
一桩失败的收购案牵出三家上市公司，最终，谁来买单？
2016 年 3 月，光大资本联合暴风集团全资子公司暴风（天津）投资管理有限公司（以下简称 " 暴风投资 "）等作为普通合伙人与各有限合伙人设立了上海浸鑫投资咨询企业（有限合伙）（以下简称 " 浸鑫基金 "）。
浸鑫基金各投资方持股明细 来源：天眼查
浸鑫基金从成立之初就动员各个渠道募资，最终募集资金高达 52.03 亿元，民企、信托、银行、理财资金等多个资本大笔跟进。天眼查显示，浸鑫基金的股权名单中共包括了 14 位出资方，LP 中出资最多的为招商银行财富管理平台招商财富资产管理有限公司（以下简称：招商财富），出资 28 亿元。其次为出资 6 亿元的嘉兴招源涌津股权投资基金合伙企业（有限合伙）、出资 4 亿的上海爱建信托有限责任公司、出资 3.15 亿的鹰潭浪淘沙投资管理合伙企业（有限合伙）等。光大资本和暴风集团分别以 LP 身份出资的 6000 万元和 2 亿元，均是劣后级出资。
浸鑫基金是一个典型的结构化基金，其中包括了优先级出资人、中间级投资人和劣后级投资人。其中，优先级投资人的出资金额为 32 亿元，其中就包括招商财富及其关联人共 28 亿元的出资。
在该基金中，原出资 32 亿元的两名优先级合伙人的利益相关方（其中之一为招商银行）各出示一份光大资本盖章的《差额补足函》，主要内容为在优先级合伙人不能实现退出时，由光大资本承担相应的差额补足义务。招商财富实际为通道方，出资人是招商银行。此次诉讼数额约为 34.89 亿元，应该包括了本金及利息等。
而设立这只基金的目的，是为了收购国际顶尖体育媒体服务公司 MP & Silva Holdings S.A.（以下简称 "MPS"）。2016 年 5 月，浸鑫基金完成对境外 MPS 公司 65% 股权的收购。
公开资料显示，MPS 公司由三名意大利商人于 2004 年创办成立，核心业务是体育赛事版权（转播权）的收购、管理和分销。此后在全球体育版权市场迅速升温的十几年中，MPS 也从一个名不见经传的小玩家迅速成长为 " 行业大鳄 "，坐拥世界杯、英超、意甲、法甲、F1、法网、NFL 超级碗、NBA 等十多项世界顶级赛事版权。
然而在浸鑫基金入主不久，MPS 开始走下坡路。与相关体育赛事联盟的版权和合约不断丢失，2017 年 10 月，MPS 在意甲国际版权的竞标中输给竞争对手 IMG，这是 MPS 自创立以来首次丢掉意甲版权；同年，BeIN 体育也从 MPS 手中将法甲版权夺走。此后，MPS 在体育版权市场上节节败退，并且由于无法支付版权费，各大版权方有的与 MPS 提前终止合同，有的则是直接将其告上法庭。MPS 的生产经营举步维艰。
2018 年 10 月 17 日，经 FFT 申请，英国高等法院下令将 MPS 进行破产清算，该公司资产和收入将用于偿还债权人。FFT 申请的理由是 MPS 一直未向其支付 500 万英镑（660 万美元）版权费。这成为压垮 MPS 的最后一根稻草。原先创立 MPS 的三位意大利人早已逐渐退出 MPS 股权，套现之后，其中两位创始人依然活跃在体育产业舞台上，还成立了相关的竞业公司，而来自中国的 14 位投资者却是竹篮打水一场空。
投资 28 亿打 " 水漂 "，招行将光大资本告上了法庭，并索赔 35 亿元。光大证券近期公告称，案件处于立案受理阶段，对光大资本的影响暂无法准确估计。
不过，早在今年 2 月，光大证券公告提及该诉讼称，《差额补足函》的有效性存有争议，光大资本的实际法律义务尚待判断。
如果光大资本履行赔偿，招高达 32 亿元的银行理财资金以及给广大银行理财投资户带来的风险基本可控。如果光大资本不履行，招行将面临着 32 亿元理财资金巨额损失问题。
" 虽然招行对光大的 35 亿索赔结果还是未知数，但招行对大额投资的尽职调查，宏观审慎评估，风险管理方面存在一定问题。" 北京炜衡律师事务所汪高峰分析道。
02 招行理财资金多次踩雷
笔者发现，这不是招商财富首次踩雷，其投资的多家公司，包括襄阳雅可商务区开发有限公司（以下简称：襄阳雅可）、南京西部路桥集团有限公司、奇飞翔艺（北京）软件有限公司等多次被他人或公司起诉。
招商财富是招商银行旗下财富管理平台，为招商基金管理有限公司全资子公司，出资额为 17.4 亿元，参保人数为 144 人。公司于 2013 年 2 月 21 日正式成立，主要经营特定客户资产管理业务，即 100 万以上的大额理财业务。招商基金注册资本为 13.1 亿元，股东分别为招商银行和招商证券，分别持股 55% 和 45%。
天眼查显示，招商财富 2.42 亿投资的襄阳雅可资金情况堪忧，因未按期偿还民间借贷、小额贷款借贷、企业借贷等被湖北省当地法院强制执行七次。
襄阳雅可股权结构图
襄阳雅可成立于 2004 年，注册资本 3.6 亿元，参保人数为 23 人，注册地为湖北襄阳，主要经营房地产开发、商品房销售等。成立之初的出资方为上海星信捷投资有限公司、四川百汇投资管理有限公司和武汉星合实业投资有限公司。2014 年 9 月，工商注册信息显示，襄阳雅可新增投资人招商财富，出资 2.42 亿元，成为第一大股东，持股比例为 67.04%。
天眼查显示，襄阳雅可因民间借贷、借款合同纠纷、股权转让纠纷、追偿债券、金融借款合同、企业借款合同、建设用地使用权出让合同等多次被他人或公司起诉。三位最初的投资方上海星信捷投资有限公司、四川百汇投资管理有限公司和武汉星合实业投资有限公司多数股权已被冻结。借款纠纷案件主要从 2017 年开始爆发，一直到 2019 年，数量持续上升。
笔者还发现，在这些案件纠纷中，还有一条关于招商银行股份有限公司成都分行益州大道支行（以下简称：招行益州大道支行）与襄阳雅可等金融借款的纠纷案件，招商财富也为关键方。
2014 年，招行益州大道支行受招商财富的委托，于 2014 年 9 月 20 日、2015 年 2 月 16 日与雅可公司签订三份《委托贷款借款合同》，向雅可公司发放贷款。招行益州大道支行借款债权本金达 12.6 亿元。此后，因襄阳雅可等未按期归还贷款，招行益州大道支行诉讼襄阳雅可。2018 年 9 月，襄阳雅可向最高人民法院提起上诉，其称，本案贷款的出借方系案外人招商财富，并非招行益州大道支行，其无权向雅可公司提出主张。最终，最高法驳回了襄阳雅可的请求，维持原判。由于裁判文书网并未查询到一审判决详细资料，笔者无法查询到一审判决结果。
2018 年 1 月，招商财富还被曝出管理的招商财富 - 招商银行 - 弘毅夹层专项资产管理计划的产品卷入 "10 亿元规模的理财产品违约门 "。除了招商财富理财产品踩雷，招商银行近期还和互联网金融平台广东钱端商务服务有限公司（以下简称：钱端）因 "14 亿元理财资金逾期 " 事件负面缠身。
2013 年，招商银行推出小企业 E 家平台后开启了与钱端的合作。2017 年资管新规征求意见稿公布，互联网金融，银行理财等平台进入严监管周期。招商银行称，2017 年 4 月停止了小企业 E 家平台上的互联网创新服务，同时停止包括钱端公司在内的业务合作。
去年底以来，钱端用户在百度贴吧、聚投诉等互联网社区投诉在钱端的投资款到期没有兑付到帐，不少用户表示是通过招商银行的员工推荐、邀请等注册投资了钱端，聚投诉平台的一用户表示 " 因为有招商银行的背书，才投资了这家平台 "。据钱端公司的一份律师函显示，钱端 APP 逾期未兑付金额累计约 14 亿元，涉及投资者约 9000 余人。钱端 5 月上旬在自营 APP 发通告表示，" 产品无法履约与招商银行有关。"
5 月 27 日，招商银行则在官网发文回应称，已于 2017 年 4 月终止了与钱端的所有合作，目前招商银行与钱端及钱端 App 无任何关系。招商银行指出，钱端未经该行同意擅自使用招商银行标识和名称，误导投资者。对此侵权行为，招商银行已向政府主管部门进行举报，并向法院提起诉讼，目前法院已做立案处理。且该诉讼与钱端 App 具体投资产品是否如期兑付无关。
针对招行的回应，钱端 5 月 28 日再次回击，" 招商银行与钱端没有任何关系，与事实不符。因为 2017 年 4 月后，招商银行仍持续在钱端 APP 上发布、销售投资产品，且一直对钱端 APP 各方面工作进行督导。" 同时指出，" 根据双方合作协议的有关约定，合作协议长期有效，除非一方提前三个月通知另一方并就已开展的业务协商处置方案后，方可解除。至今招商银行并未对逾期资产协商出具处置方案，故其无权解除合同。"
双方也启动了诉讼程序，招行已向深圳市福田区法院起诉钱端公司的商标侵权行为，目前已正式立案。钱端公司也已于 5 月 29 日对与招行合作协议纠纷一案向广州市天河区人民法院提起诉讼，法院已立案受理。据《中国经营报》报道，中央巡视组也已介入该事件。
投资者提供的前往各地招商银行分行的维权图片
钱端投资项目逾期后，投资者开始四处维权。一位投资者告诉笔者，目前广州、青岛、西安、沈阳、长沙、成都和云南等各地投资者都在进行维权。" 我们去广州找钱端相关方，公司却称自己是受害者，招商银行并未终止合作，后期项目都是在招行指导下进行。它还让我们提供证据，一起起诉招行。" 一位来自广州的投资者说道。
投资者提供的招行通知各网点清除 " 钱端 APP" 宣传内容的通知
一位投资者提到，2015 年 9 月，通过招商银行的朋友邀请下载钱端 APP，一直履约相对及时，在 2019 年 5 月 8 日发布的公告才开始第一次未履约，集中未履约的达 22 万余元，还有未到期的有 33 万余元，有的投资者本金高达千万级别。这个理财资金收益也比较正常，大概在 5% 左右，大家完全没有想到会暴雷。
一位投资者提供的购买钱端理财产品打款记录，记录显示，2018 年期间，投资者购买钱端理财产品后，收款方户名是（特约）招商银行小企业服务平台
" 虽然招行称 2017 年 4 月终止与钱端合作，但 2018 年 10 月才在官网公告合作终止。在此期间，招行部分员工也推荐钱端招行优选理财产品，部分投资者投资项目的收款方仍为‘（特约）招商银行小企业服务平台’。" 另一位投资者说道。"2018 年 10 月之后，投资项目收款方多为宝付，经宝付查询后，钱流向了钱端。但钱端公司称只是以自己名义命名的账户，该账户由招行管理。"
最终爆雷的资金，谁来买单？
03 理财资金转型之忧
2019 年是资管新规落地的第二年，根据《资管新规》要求，银行资管业务的过渡期延长至 2020 年末。目前，已经有超过 30 家银行计划设立理财子公司，其中有 8 家理财子公司获批成立，招行就是其中的一员。
4 月 19 日，招商银行发布公告称，已于 4 月 18 日收到了《中国银保监会关于筹建招银理财有限责任公司的批复》，成为第一批理财子公司申请获批的股份制商业银行。
截至 2018 年末，招行理财产品余额 ( 不含结构性存款 ) 为 1.96 万亿元，较年初增加 4.59%，表外理财规模继续位居同业第二位。表内理财产品规模仅剩 402 亿元，较资管新规发布时大幅下降 53%。
根据中国银保监会统计数据，截至 2018 年年末，招行的理财产品募集资金余额、表外理财产品募集资金余额在商业银行中排名第二，仅次于工商银行。
招行理财资金主要投向债券、债权、权益市场的融资和配资、股权直投等资产，债券投资配置占比约 60%。招行理财资金投资非标资产的余额为 1558.56 亿元，占资产总额的比重同比下降约 1 个百分点，占理财产品余额的比重同比下降约 2 个百分点。报告期内，符合资管新规净值管理要求的净值型产品占理财产品余额的 14.04%。
招商银行副行长兼董秘王良此前在 2018 年业绩会上表示，按照目前统计，非标资产期限大多数不超过三年，目前非标资产存量大约 1500 亿元，过渡期还有一年多的时间，还会有部分非标资产陆续到期。
面对资管新规和理财新规的政策，对于如此大的理财规模产品业务转型以及非标资产到期的处置问题，这对招行来说是一个不小的挑战。
招行年报中也提到此风险，" 银行资产管理业务在资管新规过渡期内将有序压降不合规理财产品规模，停止不合规资产投放，同时，客户对净值型产品的接受程度也需要一定时间培育，这将在短期内对各家银行资产管理业务的转型发展和收入增长带来很大的挑战。"
安永在《中国上市银行 2018 年回顾及未来展望》报告中提到，2018 年末，上市银行表外理财产品规模约为 19.69 万亿元，较 2017 年末减少 1.57%，小幅下降。其中大型银行以及城商行表外理财规模有所增长，增长率分别为 0.95%、5.48%；全国性股份制银行以及农商行表外理财余额减幅分别为 5.23%、14.01%。
报告称，目前上市银行普遍面临压降不合规理财产品规模、如何实现非标资产转型，以及如何发行符合资管新规的新产品对接非标资产等问题。尤其是对于期限较长的非标资产，同时需要考虑处置非标资产带来的流动性风险等。
财报显示，2018 年，招商银行资本充足率 13.01%，一级资本充足率 10.09%， 核心一级资本充足率 9.15%。2019 年一季度末，招商银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为 15.86%、12.72%、11.92%，在股份行中位列第一。但招行其他一级资本充足率（0.80%）在股份行中低于华夏银行、光大银行和平安银行。
不过，招商银行似乎已对非标回表可能影响资本充足率的情况提前作了准备。6 月 3 日，招商银行发布公告称，公司发行不超过 500 亿元减记型无固定期限资本债券获董事会通过。
从招行业绩来看，2018 年实现营业收入同比增长 12.52%，实现归母净利润同比增长 14.84%。2019 年一季度实现营业收入同比增长 12.14%，实现归母净利润同比增长 11.32%，均保持两位数增长。不过，非息收入表现有所承压，手续费及佣金业务收入表现一般。
2018 年，招商银行手续费及佣金收入同比增长 4.5%，比 2017 年增加 31.4 亿元。2019 年一季度，招商银行集团口径的手续费及佣金净收入同比增长 1.25%，本行口径的手续费及佣金净收入同比下降 1.19%，表现差强人意，在一定程度上拖累了营业收入的增速。安信证券分析认为，一方面是行业因素的影响，主要是理财收入受到利差收窄的负面影响；另一方面也有招商银行自身的原因，部分业务受到受权责发生制改造的影响，收入开始下滑。
2019 年，受宏观经济继续下行、国际形势复杂多变、资管转型等因素影响，招商银行称，公司非利息净收入增长将面临较大压力。
来源：启阳路 4 号 杨芳
