证券投资收益的含义
投资就是指经济主体购买金融资产或实物资产，以便在未来某个时期获得与承担风险成比例收益的经济行为。从投资的含义，可以看到，投资必须具备三个要素。
（1）收益。投资是为了获得未来报酬而采取的一种经济行为，收益即投资所取得的报酬。
（2）时间。投资是一个行为过程，从投入到可能的未来报酬的获得，要经过一定的时间间隔。
（3）风险。获取的报酬是不确定的，即是以风险为代价的。时间间隔越长，由于不可测因素越多，不确定性就越大，即风险性越大。
证券投资收益是指投资者在一定时期内进行证券投资活动后所得收入与支出之间的差额。换句话说，证券投资收益实际上就是投资者在购买、持有和出售某种有价证券的过程中所获得的各种投资回报与投入本金之差额。
证券投资收益一般来源于两个部分：①证券持有收益，是投资者以获取债息、股息或红利为主要目的，购入证券后在一定时期内不予出售，通过持有某种证券而自动获得发行者分配性回报的收益；②证券交易收益，是指投资者通过在证券市场上低价购买，高价抛售某种证券所获得的价差收益。投资者进行证券投资所获得的收益，可能包括其中的两项或某一项，这取决于投资者所采用的投资方式。
证券投资收益的构成
2.股票投资收益的构成
股票投资收益由两部分组成：①股票持有收益，即投资者通过较长时期持有某种股票而获取的股息收益，通常包括股息和红利；②股票交易收益，即投资者通过买卖股票而形成的价差收益。
1. 股票持有收益
股票持有收益，即股息收益，是指企业在自己的税后净利润中分配给各股东的现金或股票等有价资产。股息的派发主要采取三种形式。一是现金形式，是指公司直接以货币形式支付给股票持有者的股息，它是最普通、最常见的股息支付方式。发放现金股息的优点在于使投资者对公司充满信心，支持股价的不断上扬。但这种方式不利于公司的资本积累，影响公司的资金周转。二是股票形式，是指公司以其股票作为股息支付给股东的一种方式。它实质上是无偿增资的一种形式。采用这种股息方式，可以减少资本外流，扩大公司资金实力。使股东财产增加的同时能免交一定数量的所得税。若股价上升，投资者还可获得填权效应带来的收益。三是财产形式，是指公司以其持有的有价证券或实物向股票投资者所支付的股息。这里的有价证券主要包括公司持有的股票、债券、应付票据等。
股息收益是股票投资收益中的最主要部分之一，公司派发股息的多少是一个未来变量，主要受以下几方面的因素影响：
股份公司的盈利水平。
股份公司的经营政策。
股份公司的债权、债务关系。
股东的态度。股东对待股息分配的态度也能左右公司派发股息的多少。
法律的制约。
2. 股票交易收益
股票交易收益是指股票持有者以低价买进、高价卖出而获得的差价收入，又称资本利得、资本收益。投资者欲想获取理想的股票交易收益，首先要选择好股票投资对象，其次要选择好股票买卖时机。从理论上讲，唯有选择出了高质量、高效率的股票，并在股票价格最低时买进，最高时卖出，才能获得最理想的股票交易收益。
股票交易收益也是股票投资的主要收益来源，尤其在证券市场不完善的国家。当没有成熟的市场参与者时，大多数上市公司并不积极地派发股利，那么，股票交易收益就成了股票投资收益的主要来源。影响股票交易收益的因素主要有：
（1）证券市场的成熟度。市场越不成熟，市场投机气氛就比较浓厚，股票价格的波动幅度就越大，进而产生股票差价收益的可能性就越大，当然，投资损失的可能性也越大。
（2）投资者的操作水平。股票的价格变化无常，只有操作水平高的投资者，才能在最适当的时机，用最好的价格买入和卖出股票，从而产生差价收益。反之亦然。
（3）公司的未来盈利能力。如果上市公司的未来盈利能力不断增强，那么其股票价格上升的可能性就增加，反之就有可能下降。
（4）金融市场的利率水平。如果金融市场的利率水平提高，则进入股市的资金减少，一般说来，股票价格就会下降。反之亦然。
债券投资收益主要由两部分构成；①债券持有收益，投资者持有某种债券而获取的债券利息；②债券交易收益，债券投资者通过债券市场获取的债券买进价格与卖出价格的差额。
债券持有收益，即债券利息，是指发行债券时所规定的债券票面利息或利率，它是债券投资收益的主要部分。债券利率一般由发债人事先确定，并且一旦确定，便不再变动（浮动利率债券除外）。它既不像股票的股息那样受公司经营状况的影响，也不像银行存款那样单纯由期限长短决定。债券利率的高低一般受以下诸因素影响：
（1）债券期限的长短。债券期限是指债券从发行日起到清偿本息止的这段时间。债券期限越长，意味着投资者承担的市场风险越大，因而需要较高的利率予以补偿；反之，投资者承担的市场风险较小，利率也就相应较低。
（2）债券发行的价格。债券的发行价格是指债券投资者认购新发行的债券时实际支付的价格。在其他条件相同情况下，债券发行价格越高，利率水平也相应提高，反之利率水平相应降低。这样可使债券的实际收益与一般收益水平相适应，不至于相差太悬殊。
（3）金融市场上的利率水平。发行债券时的市场利率是衡量债券票面利率高低的重要参数，但两者往往又不完全一样。一般而言，发行债券时的市场利率较高，债券的发行利率也就制定得较高，反之就可制定得较低。
（4）债券计息的形式。债券的计息可以采用单利、复利及贴现利率等方式。采用不同的计息方式，对投资者的实际收益有着不同的影响。一般而言，在实际收益水平确定的情况下，单利计息的利率水平要高于复利和贴现计息的债券利率。
（5）债券利息的支付频率。付息频率是指在债券投资者的持有期限内，举债人隔多长时间支付一次利息。债券的付息频率在多数国家通常采用以下两种方式：①一次性付息，即无论债券的期限多长，举债人从发行到偿还这段时间内只支付一次利息；②分次付息，即发行者在债券未到期内，分次将债券利息支付给债券持有者。分次付息一般又分为按年付息、半年付息和按季付息等三种方式。一般地，在相同条件下，如果是单利计息的到期一次性付息债券，其利率水平应高于分次付息的债券利率，以补偿投资者因不能将中期所得利息进行再投资的利益损失。
（6）债券的信用级别。债券信用级别是指信用评级机构根据债券发行者的资金使用合理性、按期偿还债券本息的能力、风险程度等予以评定的用符号表示的等级。债券的信用级别高，违约风险就低，则可以适当地降低利率，反之则要相应地提高利率。若市场上无公开评级制度，就应考虑发行者的社会知名度、有无担保等保证条款来确定利率水平。
债券交易收益是指投资者通过在证券市场上买卖债券所获得的差价收益。投资者在证券市场购买债券无非两种情况，要么通过发行市场认购新债，此时的买入价就是认购价格，要么通过交易市场购买上市交易债券，此时的买入价就是市场买入价格。投资者如果持有证券到期，那么举债人到期支付的价格就是卖出价；如果在债券到期前通过二级市场进行出售，那么卖出价就是转让价格。卖出价与买入价之差额，就构成债券投资的交易收益。债券评级标准如表2-1所示。
表2-1 债券评级标准
标准普尔 穆迪
AAA 归于最高信用等级，借者偿还能力 Aaa 判定为最高质量，风险程度小
非常高
AA 支付利息和偿还酬金能力很强，稍 Aa 高质量但低于AAA，因为保护程度不
逊于最高等级 够大，或存在其他长期风险成分
A 偿还能力强，可是借者在环境和经 A 债券具有有利的投资性，但未来易受风
济条件变化时易受不利因素影响 险因素影响
BBB 有足够的能力支付利息并偿还本金， Baa 既无高度保护，也没有足够担保，偿付
但不利的经济条件变化或环境很可能 能力足够
导致风险
BB 最低投机等级，B、CCC、CC均与 Ba 判断有投机成分，未来没希望
BB相同，有突出的投机成分
资料来源：孙可娜. 证券投资教程[M]. 北京：机械工业出版社，2006.
投资者根据对市场行情的分析，在低价时买进，在高价时卖出，就可以获得差价收益。证券市场上债券价格经常是波动的，因此，差价收益的获得就具有不确定性。但与股票价格波动相比，其波动幅度要小得多。一般而言，债券价格的升降主要受以下几方面因素的影响：
政府宏观调控手段的实施。
利率水平。
物价水平。
汇率变动状况。
新债券的发行数量。
投机操纵。
投资收益计算
衡量投资收益的大小，一般有两项互相联系的指标，即投资收益额（绝对数）和投资收益率（相对数），其中投资收益率（即利润率）是单位投入资本赢得的利润，这种对盈利能力大小的衡量，便于不同数额的投资进行比较，作用和地位尤为重要。例如你购买100万元的债券，同时还买了500万元的股票，收益的对比要用相对数。从时间的范围来看，资产收益是经过一定时期的增值，这个时间为了可比起见，一般来说固定用年，资产收益是指资产的年收益率或年报酬率。注意：如果不作特殊说明的话，用相对数表示，投资收益指的就是投资的年收益率，又称资产报酬率，其计算公式为：
式中，r是投资收益率；t指过去（未来）特定的时间段；Dt是第t期期末的现金股利；Pt是第t期的股价；Pt-1是第t-1期的股价。
【例2-1】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？
【解答】一年中资产的收益为：0.25+(12-10)=2.25（元）
其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。
股票的收益率=(0.25+12-10)÷10=+20%=2
【例2-2】某公司在2004 年3 月8 日发行4 年期债券，其面值为1000 元，票面利率为8%。
要求：
（2）甲公司在2004 年3 月8 日以1 010元的价格购入该债券，如果该债券每年3月8日付息一次，计算该债券的本期收益率；
（3）如果该债券属于到期一次还本付息、单利计息债券，甲公司于2006 年2 月5 日以1 140元的价格购入该债券，并于2006 年7 月5 日以
1 180元的价格转让，计算该债券的持有期收益率和持有期年均收益率；
（4）如果该债券每年3月8日付息一次，甲公司于2007 年1 月6 日以1 060元的价格购入该债券，并于2007 年7 月6 日以1 030元的价格转让，计算该债券的持有期收益率和持有期年均收益率。
（2）本期收益率=(1 000×8%/1 010)×100%=
（3）持有期收益率=(1 180-1 140)/1140×100%=
持有期年均收益率=/（5/12)=
（4）持有期收益率=[1 000×8%+(1 030-1 060)]/1 060×100%=
持有期年均收益率=/(6/12)=。
资料来源：余学斌. 证券投资学[M]. 北京：科学出版社，2009.
