快好知 kuaihz

政府工作报告的十大关注点

3月5日,2019年政府工作报告对外发布。作为指导2019年经济和社会工作的文件,其重要性不言而喻。近两万字的篇幅,涉及方方面面,我们认为与经济相关的部分,有以下十点值得关注。

第一,GDP增速目标定在6.0%-6.5%,符合市场预期。继2017和2018连续两年将GDP增速目标定在6.5%左右之后,今年同2016年一样,增长目标重新设置为一个区间。

在“发展面临的环境更复杂更严峻,可以预料和难以预料的风险调整更大”下,增速区间能够给予逆周期调控政策更大的自由度。在实际宏观调控中,将坚持底线思维稳增长托底经济,让GDP实际增速接近区间下限的概率不大,预计全年GDP增速在6.2%左右。

第二,稳增长的政策地位明显上升。虽然报告提到了要继续打好三大攻坚战、坚持结构性去杠杆,但继近期政治局集体学习上提出“在稳增长的基础上防风险”后,政府工作报告又明确 “平衡好稳增长与防风险的关系” 。长期积累的风险必须要解决,但是需要在发展中解决,决不能让经济运行滑出合理区间。

这意味着稳增长实际已经置于防风险之上了。今年政府工作十大任务之首是“确保经济在合理区间”,与之对应的是,2018年将“深入推进供给侧结构性改革”放在第一。

第三,高度重视就业工作,但失业率目标有所放松。城镇新增就业人口持平于1100万,登记失业率目标继续维持在4.5%以内,但城镇调查失业率目标从2018年的5.5%以内调整为5.5%左右。增长放缓的压力逐步向就业传导,尤其是出口产业链上的就业压力,目前已经将就业优先政策同积极财政、宽松货币相并列。

根据政府工作报告,今年将出台多项稳就业的举措,包括给予符合条件的企业三年定额税费减免、从失业保险基金结余中拿出1000亿元用于职工技能提升和转岗转业培训、高职院校招生扩张100万人等。

第四,宽信用宽货币的双宽格局持续,不排除降息的可能。货币政策延续了“松紧适度”的表述,但与四季度货币政策执行报告相比,重提了“把好货币供给闸门”言辞,其目的可能在于避免市场出现流动性幻觉与单边预期。

在要求“降低实际利率”的目标下,货币与信用仍有保持宽松的必要,因此2019年,我们预计央行将延续货币与信用双宽的格局。

在具体工具选择上,公报提出要“适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段”,因此,我们认为除进一步降准外,降息可能也会在央行今年的政策工具箱中。

第五,M2与社融增长的目标没有披露,与2018年相同,但今年新增“与国内生产总值增速相匹配”的要求。何为相匹配?有两种简单的理解。

一是按照现在货币政策多目标要求,货币供应量M2目标值=实际GDP增速+通货膨胀增速+其他因素,其他因素包括防风险、外部均衡等,以6%-6.5%的实际GDP增速、2.5%的通胀来算,M2目标增速大概在8.5%-9%之间。

二是简单将相匹配理解为与名义GDP增速相同,以2.8%的赤字率、2.76万亿的财政赤字计算,2019年的名义GDP总规模98万亿增速9.5%,则M2同比增速还需要进一步提高,而新口径社融增速基本在目标范围内。

对债券市场而言,双宽的货币政策导向下,资金面在今年会仍然相对宽松,套息赚carry的策略可能最具确定性,在稳增长+防范化解隐性债务的风险思维下,票息策略也可适当尝试。

第六,积极财政重点在减税。赤字率目标2.8%,财政赤字2.76万亿,新增一般专项债额度2.15万亿,整体来看是低于预期的。由于财政政策是稳增长的主角,此前市场预期赤字率目标在3%、新增专项债额度在2.5-3万亿

财政扩张力度弱于预期,我们认为可能的原因是隐性债务压力。据我们测算,2018年隐性债务规模为37万亿,部分省份超过了4万亿。债务高压下,也收紧了表内的债务。

由于2019年PPI同比大概率将低于2018年的3.5%,CPI同比预计仅比2018年的2.1%小幅回升,今年GDP平减指数将低于2018年。实际GDP增速也是如此,因此今年的名义GDP增速大概率会低于2018年的8.9%。

前面提到过,2.8%的赤字率、27600亿元赤字的组合,意味着名义GDP增速需达到9.5%。因此,实际财政赤字率很可能超过2.8%,需要通过预算稳定基金调节。

将一般公共预算和政府性基金预算作为整体看,财政收支缺口将扩大。与2018年相比,一般公共预算财政支出目标增加了2万亿,但财政赤字+新增专项债额度仅上升了1.18万亿,而土地出让金收入大概率会从2018年的6.51万亿下降。预计财政,尤其是地方财政,将持续面临着支出压力。

今年重点在减税降费,根据政府工作报告,全年给企业减税降费近2万亿元,规模高于2018年。增值税税率16%这一档降到13%、10%这一档降到9%,幅度超预期,增值税降税规模可能超过7000亿。

第七,2019年利率债(国债+地方债)供给5.22万亿,低于2018年,压力不大。其中国债净供给1.83万亿,地方一般债券9300亿,专项债2.15万亿,置换债3100亿。

但专项债,2018年限额8.6万亿仅使用7.4万亿,有1.2万亿的额度可在今年继续使用,不在2.15万亿的预算内。虽然按照往年的经验,这一部分额度主要集中在经济较为发达的省份,可能会有较大的剩余,但考虑到今年减税、扩基建等政策对财政压力较大,不排除会使用该额度开源,缓解财政的压力,从而增大地方专项债的供给压力。

第八,激发市场活力是今年重点。2019年重点任务十大任务中激发市场活力位列第二,仅次于稳增长,政府工作报告认为把市场活力搞上去也是促进经济平稳增长的关键。具体措施包括 “放管服” 改革简化审批程序、促进市场公平竞争、以改革推动降低涉企收费等。

第九,部署形成强大国内市场的任务扩大内需。2018年12月政治局会议首次提出形成强大国内市场,政府报告做了进一步细化,包括稳消费和稳投资。消费领域重点在增收、个税减免、多渠道供给,重点在养老、婴儿看护、旅游、汽车和农村消费等。

投资重点在交运和新基建,铁路投资较2018年增加680亿,并适当降低基建项目资本金。

基建将是稳增长的主要载体。我们认为,在社会消费品零售增速和净出口增速都放缓的情况下,为保持经济平稳,固定资产投资增速至少需达到8%。在其它投资增速不变、房地产投资增速4%、制造业投资增速5%时,全口径基建投资增速需达到18.5%,才有望让2019年固定资产投资增速维持在8%以上。

值得注意的是,今年政府工作报告没有提到棚改目标,去年提到了要新开工580万套。从地方两会期间发布的省级政府工作报告看,棚改规模和货币化安置比例整体都在下降,预计棚改对地产投资的支撑将减弱。

第十,资本市场制度改革将加快。此次政府工作报告明确提出改革完善资本市场基础制度,这一进程可能会比之前预期的要快。3月2日科创板正式设立,实行注册制,5套差异化的上市标准降低了高科技企业门槛,允许亏损企业上市。这让其它已有市场面临优质企业分流压力,倒逼改革,深交所领导表示创业板已经做好充分改革的准备。预计主板、中小板、创业板的发行制度、退市制度、违规行为惩罚机制等方面,将有一些改革措施。

本站资源来自互联网,仅供学习,如有侵权,请通知删除,敬请谅解!
搜索建议:政府工作报告的十大关注点  关注点  关注点词条  工作报告  工作报告词条  十大  十大词条  政府  政府词条  
智库

 所谓个税新政并非指向楼市利好

因为流传着正在进行改革的个人所得税综合税制改革正在考虑将个人所得税抵扣住房按揭贷款利息,最近几天股市中的房地产板块迎来难得的暴涨:地产龙头万科、保利地产均出现了...(展开)

智库

 党内监督遵循的基本原则

最近,中共中央政治局召开会议决定于今年10月在北京召开中国共产党第十八届中央委员会第六次全体会议,并确定将研究全面从严治党重大问题、制定新形势下党内政治生活若干...(展开)